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海外黄金股观察系列之七

沙尘暴黄金：优秀的矿业投资者2024年11月09日

➢全球优秀矿业投资者，商业模式与众不同。（1）聚焦金矿，商业模式灵活创推荐维持评级

新：沙尘暴黄金2007年成立，逐步成长为优秀的矿业投资者，资产主要聚焦于

金矿，模式上不同于一般矿山企业，公司基本不参与矿山具体运营，主要通过为

矿山开发提供资早期资金，待矿山投产后低价获取矿山部分产量或矿权来获取收[Table_Author]

益。（2）全球化布局，矿权丰富：公司目前参与超230个矿权，其中41个在产，

矿山横跨南美、北美和非洲，主要分布在智利、秘鲁、加拿大、美国、南非等国

家，全球化布局，降低政策风险。（3）经营稳健，高速成长后业绩回落：随着矿

权投资逐步增加，2019-2023年公司处于高速成长期，营收复合增速为19.05%，

2023年公司处理部分矿权资产，归母净利润增速回落，2024H1由于主要矿山

的销量下降及成本提升原因，业绩有所下滑。分析师邱祖学

➢矿权丰富，金矿成本持续提升。资源禀赋来看，公司矿权资源丰富，旗下主执业证书：S0100521120001

要22座矿山黄金储量4641.4万盎司，平均品位1.05g/t，铜储量7.33万吨，邮箱：qiuzuxue@

分析师任恒

平均品位0.33%，白银储量3.85万盎司，平均品位为12.18g/t。权益角度，截执业证书：S0100523060002

至2023年，贵金属矿山权益储量176.7万盎司黄金当量，其中HodMaden、邮箱：renheng@

Platreef、Blyvoor和Greenstone矿山权益储量均超过10万盎司。铜矿权益储研究助理南雪源

执业证书：S0100123070035

量共计21.4万盎司黄金当量，其中Chapada矿储量占比为48.6%。产量来看，

邮箱：nanxueyuan@

公司近几年黄金权益销量稳步提升。金矿权益销量由2020年的5.2万盎司增长

至2023年的9.7万盎司。产量方面，主要矿山产量有所下滑，2023年四座主要

相关研究

金矿总产量26.73万盎司，同比下降5.3%。其中南美黄金产量16.4万盎司，同

1.有色金属行业2024Q3总结：Q3盈利环

比上升7.98%，非洲黄金产量10.3万盎司，同比下降20.89%。成本来看，主要

比回落，国内外宏观即将共振-2024/11/07

矿山金矿成本持续上行。黄金板块，Aurizona矿AISC从2020年的926美元/2.海外黄金股观察系列之六：哈莫尼：稳健

盎司上升至2023年1440美元/盎司，CAGR为15.86%，Mercedes矿AISC经营的南非金矿巨头-2024/11/07

从2020年的1145美元/盎司上升至2023年1769美元/盎司，CAGR为15.60%，3.海外黄金股观察系列之四：金田黄金：南

或主要由于产量下滑及矿石入选品位有所下降。白银板块，CerroMoro矿AISC非金矿巨头，并购走向全球-2024/11/06

从2021年的11.51美元/