一揽子化债一周年：当前城投债运行特点、风险关注及展望-22页.pdf

城投三季报地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”

2024年1月1日—9月30日

“一揽子化债一周年”系列研究

一揽子化债一周年：

当前城投债运行特点、风险关注及展望

作者：主要观点

中诚信国际研究院

◼自2023年7月提出“一揽子化债”以来，中央防范化解地方债务风险

袁海霞hxyuan@

汪苑晖yhwang@态度坚决、各地方政府重视程度空前，央地政府运用财政、金融等多

鲁璐llu@种手段推进化债。目前“一揽子化债”已取得阶段性成效，地方债务

增速放缓、结构优化、成本压降，城投债市场情绪显著提振，但在经

济修复动能偏弱、财政收支矛盾较大的背景下，化债中也出现了宏观

收缩效应显现，化债压力逐步向财政传导，付息压力抬升、“利息本

金化”现象凸显等问题。化债一周年来，化债政策持续优化调整，近

【2024年上半年城投市场运行回顾与展望】期一系列政策表明化债思路已经发生重要变化，即从“在化债中发展”

化债持续加码、城投债净融骤降九成，关转向“在发展中化债”，这与我们此前的多次呼吁不谋而合，同时在

注投资收缩效应与转型风险，2024-07宏观调控方式上也有创新性举措，即增强预期管理与加强货币政策联

动。从城投角度看，在目前基本面、融资并未有实质性改善的情况下，

【城投行业2024年一季度回顾与展望之市需持续关注其风险演化。

场运行篇】化债约束下重点区域融资受限，

14省借新还旧达100%，关注城投付息压力◼2024年前三季度城投债市场运行五大特点

及区域投资压力，2024-04

1、严监管与到期高峰下前三季度城投债净融出250.29亿元、同比大幅下

【城投行业2023年回顾与2024年展望之降1.46万亿元，二、三季度连续净融出，且融出量逐季增加；仅省级主体净融

市场运行篇】一揽子化债下融资改善但基资同比增长，区县级、AA级及以下主体净融资显著下滑。后续来看，城投债融

本面仍承压，关注“名单制”影响及“以资政策仍保持谨慎，全年城投债净融资大概率为负，或在-150亿元左右。四季

债化债”潜在风险，2024-01度城投债发行规模或在1.34-1.43万亿之间，净融资100亿元左右。

【城投行业2023年前三季度回顾与四季度2、发行利率整体下行，在降低融资成本、严控“双弱”主体融资的要求下，

展望】“一揽子化债”下净融资延续回暖，弱资质、低级别城投债下行幅度更大。

城投基本面实质性改善仍待观察，2023-103、低利率环境下发行中长期化，中期票据占比上升；借新还旧比例继续高

位抬升，7月以来新发城投债狭义借新还旧比例已超过95%且保持上升趋势，前

【城投行业2023年上半年回顾及下半年展

三季度整体水平达93.08%、同比抬升8.22个百分点。

望】净融资回暖、借新还旧压力加大债务

脆弱性，信用利差或继续压缩建议持短久4、新增供给收缩下交易规模同比下滑，8月起交易利差明显走阔。

期票息策略，2023-07

5、化债重点区域整体净融出，6个经济大省中苏浙净融出；12省借新还旧

比例达100%，其中10省为重点省份。