乘用车行业2024三季报总结：内需超预期，龙头盈利能力持续修复.docxVIP

内容目录

一、三季度回顾：以旧换新政策发力，内需侧超预期 3

二、2024Q3财务总结：分化加剧，强车型龙优势明显 6

三、资建议 8

表目录

表1：2024年以来，乘用车（申万）板块月度涨幅、PE-ttm与零售数据复盘 3

表2：2023年以来，板块折扣率趋势 3

表3：各品牌2024年以来平均折扣率趋势 4

表4：行业销量测（万辆） 4

表5：分月度行业总量预测比增蒙 5

表6：各车企部分新能源车型上市汇总 5

表7：各车企销量汇总（万辆） 6

表8：各车企营业收入（亿元），环比趋势与销量一致 6

表9：各车企归母净利润（亿元） 7

表10：各车企毛利率（%，PCT） 7

表11：各车企销售管理费用率（%，PCT） 7

表12：各车企研发费用率（%，PCT） 8

表13：重点公估值表（亿元） 8

一、三季度回顾：以旧换新政策发力，内需侧超预期

行业复盘：以旧换新政策发力，内需侧持续超预期。2024年以来，出口、以旧换新相继成为行业主线。上半年出口销量持续高增长，贡献了行业大部分增量；下半年以来，随着以旧换新补贴力度的大幅提高，政策效果加速体现。截至10月24日，全国汽车报废

更新补贴申请超过157万份，各地汽车置换更新补贴申请超126万份，内需侧受益显著。行业格局方面，问界M9、小米SU7、比亚迪DM5.0（秦L、海豹06、宋PLUS、宋L）等车型相继热销，带动各车企的销量、股价均表现强势。

图表1：2024年以来，乘用车（申万）板块月度涨幅、PE-ttm与零售数据复盘

板块涨跌幅 超额涨幅 PE-ttm 零售同比 零售环比 备注

春节前后传统消费淡季，叠加

春节前后传统消费淡季，叠加2023

年末销量基数较高

-13.3%

57.4%

17.8

-9.9%

-16%

24M1

24M2 18% 9.0% 21.2 -20.4% -45.9% 中央财经委员会第四次会议提出促进

以旧换新，板块迎政策预期

国常会通过《推动大规模设备更新和

国常会通过《推动大规模设备更新和

消费品以旧换新行动方案》

53.1%

6.2%

21.5

4.6%

5%

24M3

24M4 2% -0.2% 21.9 -5.5% -9.4% 北京车展开启，《汽车以旧换新补贴

实施细则》落地

24M5 1% 1.2% 24.7 -1.8% 11.8%

24M5 1% 1.2% 24.7 -1.8% 11.8%

24M6 4% 7.4% 25.8 -6.8% 3.0% 比亚迪DM5.0发布，欧盟拟征收反

补贴税

国常会提出加大汽车报废更新补贴力

国常会提出加大汽车报废更新补贴力

度，萝卜快跑出圈

-2.6%

-2.8%

25.9

1.2%

1%

24M7

24M8 -6% -3.0% 24.2 -0.9% 11.2% 享界S9发布

24M9

22%

1.3%

27.4

4.5%

10.6%

以旧换新政策发力，产销数据持续改善

24M10

-3%

0.6%

26.7

8.2%

4.3%

资料来源：，政府网站，中国基金报，36氪，光明网，易车网，autochina，中国汽车流通协会，；注：1）超额涨幅=板块当期涨幅-沪深300涨幅

目前板块折扣率维持高位运行，2024Q3开始分化，新能源边际收拢，燃油车大幅提升。展望后市，经销商生存压力大，整体折扣率预计趋稳，主机厂官降成为行业让利主要方式，而燃油车需求压力大，不排除折扣率进一步上行。

图表2：2023年以来，板块折扣率趋势

资料来源：大搜车智云，

分车企看，

比亚迪：受益于DM5.0新车的热销，整 折扣率2024年以来持续收拢；

长安汽车、吉利汽车、问界：折扣率在二季度环比有 升，三季度环比基本持平；

理想汽车：二季度L6上市后，三季度折扣率略有收拢；

拉中国：三季度折扣率基本稳定，主要 过免息车贷等方式终端让利。

表3：各品牌2024年以来平均折扣率趋势

类别

车企

24M1

24M2

24M3

24M4

24M5

24M6

24M7

24M8

24M9

自主

比亚迪

11.4

11.8

11.5

11.4

9.2?

8.7?

8.1?

7.6?

7.3?

长安汽车

18.2

18.8

19.6

20.5

20.0

20.7

21.6

21.7

21.9

吉利汽车

15.5

15.4

16.8

17.9

18.5

19.2

18.7

18.8

19.0

新势力

理想汽车

10.5

11.3

9.3?

8.2?

7.6?

4.2?

3.9?

3.8?

4.7?

问界

-

7.7?

6.9?

6.9?

4.4?

4.5?

6.4?

6.9?