可持续增长率对企业财务管理的影响 .pdfVIP

内容摘要:增长问题是企业经营管理中的难点。增

长缓慢意味着企业资源的利用效率低下,企业价值将被

低估,最终成为被人并购的对象。避免被人收购的最好

方法就是自身的增长。但是,快速增长也并非总是好

事。周遭经济生活中的破产事件不断提醒着人们:快速

增长可能导致破产。本文主要从分析可持续增长率与

实际增长率的差异入手,分析可持续增长率对企业财务

管理的影响等问题。

关键词:可持续增长率;实际增长率;差异;发展

企业增长是财务管理中的难点。从财务的角度来看,增长太慢的公司发展前景

令人堪忧,增长速度过快甚至会导致破产。保持一个合理的增长速度对每一个公司

而言都是至关重要的。本文拟从可持续增长率这个角度对企业财务管理的影响做几

点分析。

一、可持续增长率与实际增长率

可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。具体来

说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下,公司销售所能增长的

最大比率。因为可持续增长率的假设条件基本上符合大多数公司的情况,一般公司

不能随意增发新股,在我国证券监管部门对于上市公司增发新股有严格的审批程序,

而且两次增发之间也有一定的间隔年限。另外,经营政策对公司而言一般不会轻易

变动,所以这个指标代表企业一个适宜的发展速度。

实际增长率是企业现实的实际发展速度,是本年增长的销售额与上年销售额的

增长百分比。实际增长率与可持续增长率两者的差异代表实际情况与理想状况之间

的差距。做为企业财务管理者,应对这两个增长率之间的差异引起充分关注。

二、可持续增长率对企业财务管理的影响

(一)实际增长率大于可持续增长率

实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。处于初创期和成熟期的

企业最容易发生现金短缺。如果管理者认为,企业的增长速度超过可持续增长率只

是短期状况,不久,随着企业逐步进入成熟阶段,企业的增长率将会降下来。从财务

角度看,这种短缺问题最简单的解决办法是增加负债,当企业在不久的将来增长率下

降时,用多余现金还掉借款,就会自动平衡。如果管理者认为企业将长期保持高速增

长,这时从财务角度看,可将下面的几种办法综合起来进行运用,以谋求平衡:

1、增加权益资本

当一个企业愿意并且能够在资本市场增发股票,它的可持续增长问题可得以消

除。新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资

金。不过,对很多企业来讲,采用增加权益资本的办法有时会出现一些问题:

(1)在没有资本市场或资本市场不发达的地方,增加权益资本的方法行不通。

即使存在销售股票的可能性,也可能由于复杂的文件准备工作和申请程序使此项工

作的确定性和及时性大打折扣。事实就是如此,我国股票申请上市的程序就是非常

复杂繁琐的。就一家国有企业改制上市融资而言,其资产重组改制设立公司需要半

年,上市前辅导需一年,还要算上这期间的申请程序的过渡时间,所以很有可能两年

之内无法使筹措的权益资金到位。

(2)即便存在较发达的资本市场,对一些小型企业来讲,由于发行股票往往因较

为苛刻的条件难以满足而无法实施。或者因为没有很好的产品得到市场认同而无法

大量销售股票。

(3)即使有些企业能够通过增加权益资本来解决现金短缺问题,但由于种种原

因,他们也可能不愿意使用这种方法。首先,权益资本的成本相当高。自从1996年

我国采用无纸化的股票上网定价发行方式后,股票发行费率平均高达5%左右。对小

量销售来讲,这个比率可能还会高一些。这种水平的资金成本往往是同样数量债券

发行成本的2倍以上。而且由于权益资本是永久性的,其每年的资金成本还要高。

其次,对许多管理者来讲,不断提高每股收益是表现自己业绩的重要方式。因此,由

于新增加的权益会使发行在外的股票数量增加,而净

利润难以立即得以改善(至少最初是这样的),从而使每股收益被稀释。这是很

多管理者不愿意看到的现象。

2、提高财务杠杆

提高财务杠杆就是扩大负债比例,增加负债额。但是我们应该记住财务杠杆的

提高是有一个上限的。每个企业对外来讲都有一个借贷上限,超过了上限以后,借款

可能难以获得,也可能因为风险加大、成本太高而变得不经济了。公司以债权融资

方式所获得的资金构成公司的债务在一定条件下能够对公司的生产经营和发展起积

极的作用。但是,公司的债务越多,偿债的压力就越大,陷入债务危机或破产的可能

性就越大。同时债权人为了避免或弥补可能