卧龙电驱公司研究：工业电机- 拥抱欧洲新能源汽车市场.pdfVIP

卧龙电驱（600580）：拥抱欧洲新

东能源汽车市场

兴

证——公司研究

券

报告摘要：

股

份报告导读：公司借助与全球知名汽车供应商ZF（采埃孚）的合作，将为欧

有洲知名车企供货，从而受益欧洲新能源汽车产业的发展。

限投资要点

公

司公司位列全球工业电机市场第三。公司聚焦电机领域，主要产品包括高低压

证电机及驱动、微特电机及控制等，下游应用于工业制造、采掘矿冶、家电等

券多个领域，我们预计新能源汽车需求有望成为电机行业新的增长点。公司积

研极开展全球化布局，借收购ATB获得多个国际实力品牌及经营实体，在10

究个国家设有生产制造基地，并在中国杭州、日本大阪和德国杜塞多夫设立研

报究院，实现跨国经营，2019上半年主营业务中海外销售占比43.9%。

告欧洲新能源汽车产业发展将提速，公司将为ZF供应新能源汽车电机。根据

《欧洲议会和理事会第（EU）2019/631号条例》，对年登记量30万辆及以

上的车企来说，2020年开始逐步执行轿车排放量不高于95g/km的标准，

较2018年欧盟及冰岛地区实际平均排放量降低21.1%。从奔驰、宝马、大

众、雷诺等知名欧洲车企近年来披露的发展方略及研制的新车型来看，欧洲

主流车厂将深度参与新能源汽车产业的发展。公司于2019年6月公告，与

ZF签订定点函，将为其提供新能源汽车电机及其零部件，该定点函对应的

车型在其生命周期内销售预估金额为22.59亿元，于2020~2026年履约。

我们认为，如供货顺利，将利好公司新能源汽车电机业务的发展，提高国际

认可度与品牌价值。

“强烈推荐”评级：我们预计，公司将于2019~2021年实现归母净利润

10.41、10.70、12.76亿元，对应当前股本下EPS分别为0.80、0.83、0.99

元、对应2019.1.2收盘价的P/E分别为15.06、14.65、12.28倍。

风险提示：欧洲新能源汽车推广或不达预期；公司业务经营或不达预期。

财务指标预测

指标2017A2018A2019E2020E2021E

营业收入（百万元）10,086.11,076.012,353.313,845.015,547.6

增长率（%）13.15%9.82%11.53%12.08%12.30%

043375

归母净利润（百万元）665.22636.811,040.641,070.001,276.12

增长率（%）162.51-4.27%63.41%2.82%19.26%

净资产收益率（%）11.75%10.54%15.30%14.21%15.13%

%

每股收益(元)0.510.490.800.830.99

P/E23.5624.6115.0614.6512.28

P/B2.77