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华安研究•拓展投资价值

外卖行业深度：赋能商户，提升效率

主要观点

主要观点

本报告主要从商户痛点、用户需求及骑手职业的角度出发，去讨论外卖对B-C-D三端的价值，进而讨论行业的成长空间。主要讨论以下问题：我国

餐饮行业呈现什么样的特点？外卖是不是单纯的流量分配？用户对于外卖的需求矩阵是怎么样的？骑手作为一个新兴职业发展现状如何？

•从商户侧，外卖增加了商户的收入及利润，促进了生产的规模化

餐饮商家分散且竞争激烈是我国餐饮行业最大的特点，餐饮商户处于高毛利、低净利的生存状态。外卖不是简单的流量分配，而为商户增加

了收入及利润并拉动了餐饮大盘的增长。不受限于地理空间的曝光也可以促进供给向更为优质化发展，外卖不仅可以为商户带来增量收入，还可

以显著提升利润率水平。除了美团外卖及点评团购的订单赋能外，美团还通过商户运营后台、SAAS平台、供应链等产品综合向商户赋能。

•从用户侧，随着场景的扩充，用户数量及用户频次具备提升空间

用户对外卖的需求在不断升级，最基础的需求是准时性及食品安全；而高性价比、低客单价、多用餐时段及优质餐品的交付是期望属性，随

着订单规模的扩大以上每一个用户需求均有条件得以被更好的满足，从而也获取了相应的用户；魅力属性更多针对的是一些特定群体的偏小众需

求，但是同样也是拉动用户频次和平台毛利的重要组成部分，例如远距离配送。我们预测2025年外卖行业用户规模达6亿。

•从配送侧，履约能力是外卖平台的核心竞争力，创造新的工作岗位

骑手连接了B、C两端，是保证用户体验及商户体验最重要的一环。2021年“网约配送员”新职业技能标准确立，相应的职业培训及保障正逐

步健全。与其他相关职业相比，网约配送员具备很强的薪酬竞争力。我们选取二、三线具有代表性的城市进行对比发现骑手的最低工资可实现高

基础生活得以保障，最高工资可实现多生活品质得以提高。订单的规模化、骑手配送旅程的节点式优化、商户及用户取餐柜及美团投资+自建的方

式布局无人车和无人机配送技术，均有望优化配送效率。

目录

1供给侧：我国餐饮行业规模庞大且分散，外卖提高了生产效率

2用户侧：人们对饮食的需求日益提升，使频次提高有抓手

3骑手侧：配送是外卖平台的核心竞争力，也创造了新的工作岗位

4核心玩家：美团强组织及运营能力构建了强壁垒

1.1餐饮是社零消费的重要组成部分，供给侧分散且竞争激烈是我国餐饮最大的特点

•我国餐饮行业规模大，玩家众多且更换率高。估算2021年我国餐饮行业恢复至2019年的水平，规模达4.7万亿，占社会消费品零售总额

10.7%，是居民消费支出的重要组成部分，据《“十四五”商务发展规划预测》，至2025年中国社零总额将达到50万亿元，2021-2025年

CAGR为5%，2024年餐饮占社会消费品零售总额的比例将提升至11.9%。截至疫情前，2015-2019年餐饮行业CAGR为9.7%，增长稳

健。

图表1：2015-2025年中国社会消费品零售总额及预测图表2：国内餐饮市场规模，增长率及占社会消费品零售总额比例

资料来源：FrostSullivan，商务部《“十四五”商务发展规划》，华安证资料来源：中国连锁经营协会，中国烹饪协会，华安证券研究所

券研究所

1.1餐饮是社零消费的重要组成部分，供给侧分散且竞争激烈是我国餐饮最大的特点

•与欧美等国家相比，餐饮商家分散且竞争激烈是我国餐饮最大的特点。对比疫情爆发前的的2019年，美国餐饮行业共有70万家餐饮商户，市

场规模为5.5万亿人民币；而我国共有服务齐全的餐饮门店712万家，对应市场规模为4.7万亿人民币。由此可见，我国餐饮行业供给侧分散且

开店及关店的流动性很大，玩家众多且竞争激烈。

图表3：我国餐饮门店数量及增速图表4：2019及2020年中美餐饮行业对比

资料来源:《2021中国餐饮产业生态白皮书》，华