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中航证券金融研究所

分析师：李欣天生我“材”必有用之军工篇（一）：金属材料

证券执业证书号：S0640515070001

研究助理：王茂森

证券执业证书号：S0640116050023

邮箱：wangms@

行业分类：有色金属2017年7月21日

行业投资评级中性投资要点

有色金属（申万）4014.50材料——高端武器装备的发展之匙。军工材料根据不同物理特性可划分为金

属材料和非金属材料。在军工领域，目前应用最多、最广泛的仍然是各类

基础数据（2017.7.21）

金属材料，以高温合金、钛合金、铝合金等为代表。由于此类特种金属加

沪深300指数3,347.67

工难度大，技术壁垒高，随着国内需求提升，供需逐渐偏紧，国产化替代

总市值（亿元）18,539.93空间大。

数据“两机”专项全面推进，助力高温合金需求大幅增长。高温合金广泛应用

流通A股市值（亿13,997.04

于航空发动机、燃气轮机的核心热端部件。目前，全球高温合金的年消费

元）

量近30万吨，其中我国超过2万吨，市场容量超过80亿元。随着“两机”

PE（TTM）65.28专项全面推进，将大幅带动高温合金的市场需求。在航空发动机领域，预

计未来15年我国将新增各类发动机29010台，带来的高温合金总需求70000

PB3.24吨，年均需求约4650吨；在燃气轮机领域，预计到2020年，国内燃气轮

机总容量将达到60,000MW，市场规模约需1,133台，预计每年需要母合

近一年涨跌幅（%）1.40金170吨。此外，涡轮增压汽车市场的快速发展也刺激了高温合金在汽车

资产负债率（%）56.19领域中需求的显著提升。目前我国高温合金的产能约1.28万吨，实际产量

不到1万吨，供需偏紧，行业景气度持续上升。

大飞机和新型军机批量生产改变高端钛材供需格局。钛合金具有比强度高、

近一年行业指数与上证指数走抗疲劳性强、耐热耐腐蚀等优异性能，在航空航天、船舶等众多领域具有

势对比图广泛应用。整个钛产业链各个环节，由于前期产能扩张过快，均存在一定

20.00%100000程度的产能过剩，但航空航天等领域的高端钛材由于需求增加处于紧俏状