如何交易跨年配置行情？.docx

内容目录

2010年四季度：货币紧缩熊市开启，利率保持上行，仅11月26日-12月20日有一段20BP+的阶段性下行 4

2011年四季度：从滞胀到衰退，牛熊交替开启利率下行 5

2012年四季度：基本面改善驱动利率调整，十八大会期利率下行 6

2013年四季度：熊市最后一跌，利率大幅调整 7

2014年：牛市延续，利率下行 9

2015年：避险驱动、信用乏力、货币宽松、牛市延续 10

2016年：政策转向、监管趋严、债灾开启 11

2017年：熊市最后一跌，12月票息绝对价值引致配置力量陆续进场 12

2018年：信用收缩、贸易摩擦、货币宽松驱动利率下行 13

2019年：四季度利率先上后下，全季走平，11月降息叠加摊余债基等配置力量带来年末惊喜 14

2020年：永煤事件引致流动性超预期改善驱动行情 15

2021年：三重压力、货币宽松驱动利率下行 16

2022年：疫情优化叠加地产修复，强预期叠加机构赎回，债市显著调整 17

2023年：供给冲击、资金压力推升利率，但年末政策未超预期叠加“降息”，债市转为下行 19

15.小结 21

图表目录

图1：2010年以来四季度债市长端利率走势 4

图2：2010年10月-12月债市回顾 4

图3：2010年10月-12月10年期国债和R001走势（） 5

图4：2011年9月-2011年12月债市回顾 5

图5：2011年9月-2011年12月10年期国债和R001走势（） 6

图6：2012年10月-2012年12月债市回顾 7

图7：2012年10月-2012年12月10年期国开债和R001走势（） 7

图8：2013年7月-2014年1月债市回顾 8

图9：2013年9月-2014年3月10年期国债和R001走势（） 8

图10：2014年9月-2015年2月债市回顾 9

图11：2014年9月-2015年2月10年期国开债和R001走势（） 9

图12：2015年9月-2016年2月债市回顾 10

图13：2015年9月-2016年2月10年期国开债和R001走势（） 11

图14：2016年10月-2017年1月债市回顾 11

图15：2016年10月-2017年1月10年期国开债和R001走势（） 12

图16：2017年10月-2017年12月债市回顾 13

图17：2017年10月-2017年12月10年期国开债和R001走势（） 13

图18：2018年9月-2019年2月债市回顾 13

图19：2018年9月-2019年2月10年期国开债和R001走势（） 14

图20：2019年9月-2020年1月债市回顾 14

图21：2019年9月-2020年1月10年期国开债和R001走势（） 15

图22：2020年10月-2021年2月债市回顾 15

图23：2020年10月-2021年2月10年期国开债和R001走势（） 16

图24：2021年10月-2022年2月债市回顾 17

图25：2021年10月-2022年2月10年期国开债和R001走势（） 17

图26：2022年10月-2022年12月债市回顾 18

图27：2022年10月-2022年12月10年期国开债和R001走势（） 19

图28：2023年10月-2023年12月债市回顾 20

图29：2023年10月-2023年12月10年期国开债和R001走势（） 20

图30：2010年以来四季度利率表现 21

近期债市走势震荡，市场关注四季度债市跨年配置行情，在此我们梳理2010年以来，历年四季度债市走势，着重于利率债的表现。简单观察，过去14年中有7年四季度利率下行，6年四季度利率上行，2019年则总体表现为震荡走势。所以单从四季度走势看，并无简单规律。

图1：2010年以来四季度债市长端利率走势