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2024年前三季度公司债和企业债利差分析

研发部曹晟

摘要：2024年前三季度债券市场公司债发行1172期，在AAA级主体发行放量的带动下整体发行量和发行规模较上年同期均实现增长。企业债发行66期，发行量和发行规模均大幅萎缩。3年期和5年期仍是公司债和企业债主要的发行

期限，发行主体信用等级集中于AAA级和AA+级。在3年期和5年期上，AAA级的发行利差和交易利差均低于AA+级，且均通过了显著性检验。

一、公司债发行概况

2024年前三季度公司债发行1172期、较上年同期增长14.23%，发行规模为

12800.73亿元，增长16.65%，增量主要来自AAA级主体，发行量和发行规模增长均达到20.00%以上。公司债发行主体为AA+级和AA级的占比较小，与上年同期相比，AA+级主体的发行量和发行规模均有所减少，AA级主体的发行量和发行规模均大幅下降（图表1）。

图表1. 2024年前三季度公司债发行情况

债券类型

主体信用等级

发行量

发行规模

发行量（期）

同比（%）

发行规模（亿元）

同比（%）

公司债

AAA

982

23.52%

11510.87

22.11%

AA+

173

-8.47%

1223.00

-6.50%

AA

17

-59.52%

66.86

-72.11%

合计

1172

14.23%

12800.73

16.65%

数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。

2024年前三季度企业债的发行延续上半年的下降趋势，发行量和发行规模

分别为66支和486.17亿元，同比下降80%以上。各发行主体等级上的发行量和发行规模呈现同步下降趋势，主体AAA级发行量占比相对较高，同比降幅最小。

图表2. 2024年前三季度企业债发行情况

债券类型

主体信用等级

发行量

发行规模

发行量（期）

同比（%）

发行规模（亿元）

同比（%）

企业债

AAA

29

-53.23%

303.35

-61.48%

AA+

16

-82.42%

95.68

-85.40%

AA

20

-88.64%

86.14

-91.31%

AA-

1

-88.89%

1

-97.70%

合计

66

-82.35%

486.17

-81.99%

数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。

利差分析的样本选择上，剔除有增信措施、浮动利率、永续债样本，对于具

有选择权的债券，期限为选择权之前的期限。考虑到分期限后样本量较小等因素，本期报告合并公司债和企业债5年期债券进行利差统计和检验。最终选取样本量相对较多的3年期公司债、5年期公司债和企业债（以下简称“5年期债券”）进行统计和分析。

二、利率、利差与信用等级的对应关系

2024年前三季度，3年期公司债和5年期债券的发行主体等级均主要分布在AAA级和AA+级上1，2种期限上AAA级的发行利率和发行利差均值均低于AA+级，标准差均在30BP左右（图表3~4），上市首日利率和交易利差表现亦如是。

图表3. 2024年前三季度公司债和企业债主体信用等级对应的发行利率和发行利差

期限

主体信用等级

样本量

（支）

发行利率（%）

发行利差（BP）

区间

均值

标准差

最小

值

最大

值

均值

级差

标准差

变异

系数

3年期

AAA

311

1.89-3.80

2.45

0.34

12.13

164.47

52.50

NR

23.70

0.45

AA+

78

2.00-4.50

2.66

0.42

29.76

248.36

71.16

18.66

37.39

0.53

5年期

AAA

280

2.04-3.80

2.53

0.33

9.11

189.42

49.45

NR

24.42

0.49

AA+

69

2.18-4.10

2.83

0.41

30.69

221.64

78.38

28.93

32.05

0.41

注：发行利差为公司债的发行利率减去公司债起息日、同期限的银行间固定利率国债到期收益率；变异系数=利差标准差/利差均值，下同。

数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。

图表4. 2024年前三季度公司债和企业债主体信用等级对应的上市首日利率和交易利差

期限

主体信用等级

样本量

（支）

上市首日利率（%）

交易利差（BP）

区间

均值

标准差

最小值

最大值

均值

级差

标准差

变异系数

3年期

AAA

303

1.94-3.82

2.47

0.33

11.31

167.92

55.74

NR

23.33

0.42

AA+

76

2.09-4.50

2.67