农林牧渔行业研究：猪价持续下跌，冬种稳健推进.pdfVIP

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投资建议

行情回顾：

本周（2024.11.11-2024.11.15）农林牧渔（申万）指数收于2628.59点(-6.06%)，沪深300指数收于3968.83点（-

3.29%），深证综指收于2010.61点（-4.01%），上证综指收于3330.73点（-3.52%），科创板收于986.88点（-

3.78%)。个股表现方面，本周涨幅排名居前的绿康生化（+6.47%）、梅花生物（+2.33%）、中鲁B（+2.31%）等；跌

幅排名居前的有好当家(-20.63%)、国联水产（-15.54%）、京基智农（-15.45%）等。。

生猪养殖：

根据涌益咨询，截至11月15日，全国商品猪价格为16.67元/公斤，周环比-2.80%；15公斤仔猪价格为513元/头，

较上周环比-17元/头；本周生猪出栏均重为125.78公斤/头，较上周+0.55公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔

猪养殖利润为65.76元/头，盈利周环比--100.43元/头；自繁自养养殖利润为392.87/头，盈利周环比-56.59元/

头。近期生猪价格震荡回落，主要系在行业悲观预期下整体出栏进度加快，此外北方疫病的扰动也在一定程度上加

快了散户出栏进程，目前全国尚未大范围降温，整体需求端提振有限，生猪价格呈现持续回落的状态。从出栏体重

的角度看，虽然行业出栏均重仍有上涨，但是从出栏结构看，低于90KG出栏占比与高于150KG出栏占比均有所提升，

说明了在悲观预期下二次育肥出栏进度加快。近期仔猪价格也有所上涨，我们认为仔猪价格的上涨主要系当前饲料

价格下行的背景下，远月猪价预期仍有套利空间，此外行业内补栏主要集中在中大集团，部分中小养殖场仍有补栏

需求。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而产能端缓慢的补充状态对明年猪价的担忧存在一

定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值重回底部区

间。短期来看，板块利空已经充分释放，而在猪周期景气区间，预计Q3/Q4猪企利润会有同比明显改善，甚至不排

除超预期的可能。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍

有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量

扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。

种植产业链：

玉米、大豆等农产品在丰产预期下价格出现调整，但是整体生产仍有可能受极端天气等不确定性因素影响，建议持

续关注天气对农业生产可能造成的潜在影响。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加

剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子

较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的

龙头种企。

禽类养殖：

本周主产区白羽鸡平均价为7.64元/千克，较上周环比+0.00%；白条鸡平均价为14.70元/公斤，较上周环比0.68%。

父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至11月15日，父母代种鸡养殖利润为1.45元/羽，较上周环比-1.36%；毛鸡养

殖利润为-1.18元/羽，周环比-2.61%。四季度为毛鸡传统消费旺季，随着消费端的逐步好转，白羽鸡价格出现回暖。

目前海外引种预期趋于稳定，虽然前期存在供给缺口且海外供给偏紧，但是国内种鸡供给逐步增加，整体供给端依

旧处于相对高位，白羽鸡产能缺口的体现或出现延后。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄

鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费

端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望

逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。

风险提示

转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

敬请参阅最后一页特别声明1

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