计算机行业2025年投资策略分析报告：多维共振，精彩纷呈.pdfVIP

计算机/行业投资策略报告/2024.11.17

计算机行业2025年投资策略：多维共振，精彩纷呈

证券研究报告

投资评级:看好(维持)核心观点

最近12月市场表现计算机行情演绎的是技术变革、经济周期、产业政策、CapEx景气度

的多维共振。从PC时代到AI时代，不变的是Gartner科技曲线的演绎，摩

计算机沪深300上证指数尔定律伴随其中，科技周期大幅缩短，尤其进入“超级摩尔定律”时代，一步

19%慢步步慢，技术快速迭代导致细分赛道头部厂商的护城河更难被填平，“赢家

8%通吃”愈发明显。通过梳理计算机行业过去十年的行情演绎，我们认为，科技

-4%巨头CapEx引领产业方向，经济周期指引中期波动方向，产业政策是重要抓

-15%手。

-27%

-38%内外降息，预期改善，持仓低位，科技引领，国产化资产持续溢价，计

算机有望进一步双击。美联储开启降息周期，计算机行业天然对流动性比较

敏感，估值水平（PE-TTM）进入边际扩张期。“926”政治局会议举旗定向，

财政、金融政策发力扭转预期，有望推动“弱现实”演绎为“强现实”。同时

国内重启降息，剩余流动性边际改善，中小市值风格加速演绎。3Q2024计算

机板块边际减配，基金重仓比例创下近四年新低至2.37%，但计算机重仓市值

时隔五个季度首次环比上升。板块投资再度分散，基金加仓布局牛市品种，风

险偏好提升，计算机行业PE磨底后快速提升，而牛市的高成交量也对计算机

的行情演绎形成放大效应。考虑到特朗普重回白宫，或将放宽AI监管，海外

科技或将加速发展。而国内顶层点名“科技要打头阵”，国产科技自立自强紧

迫性进一步提升，计算机板块未来持续双击可期。

Alpha赛道和Beta赛道共振：“WithoutAI,themarketwouldbeverysad”：

Scalinglaw持续演绎，算力需求旺盛，国产化是长期必经之旅。AI应用产品

质量提升，生产力工具是星辰大海（如Office、PDF等）。各领域头部厂商加

速布局，AI硬件创新持续涌现（PC、手机、耳机、扫地机器人、割草机器人、

AI吊坠、AI学习机、AI+AR/VR等）。同时我们也看到AI耗电量激增，核电

等清洁能源需求提升。此外，智能汽车、券商IT、工业智能、财政和支付IT

均有望实现较强的Alpha属性。而鸿蒙、低空、车路云、数据要素等赛道

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产业进展明显，政策强力支持，都是