中国铝业-市场前景及投资研究报告：国内铝行业龙头，提质增效，稳健发展.pdf

公

公司深度报告

司[Table_MainInfo]

国内铝行业龙头，提质增效稳健发展

研

——中国铝业（601600）深度报告

究2024年11月20日

[Table_Analysis][Table_Summary]

有色金属——工业金属

投资要点：

公司积极提质增效，盈利能力持续改善

[Table_Author]公司是国内铝行业龙头，业务布局铝土矿、氧化铝和原铝环节，并且配有能

源业务。公司持续提质增效同时压缩低毛利的贸易业务，2024年前三季度公

司归母净利90.17亿元，同比增长68.46%，创自2020年以来的同期新高；

证[Table_Invest]毛利率/净利率分别为15.23%/8.65%，同比分别增加3.90pct./3.76pct.。

评级：增持

最新收盘价：7.80原铝供给受限需求向好，资源布局多的企业有望受益

券

目前国内铝土矿资源日趋紧张，对进口矿的依赖度增加，铝土矿定价权逐渐

外移，铝土矿价格短期或维持强势，对铝价有支撑；国内原铝产能存在合规

[Table_Picture]

研最近半年股价相对走势上限，未来新增产能有限；海外降息、国内促进地产止跌回稳和新兴领域发

究展有望带动铝下游需求向好。我们认为在资源端布局较多的铝行业企业有望

受益于行业供需格局的改善。

报公司资源保证度高，产能仍有增长空间

公司拥有丰富的铝土矿资源，不仅国内铝土矿资源拥有量第一，还积极在非

告洲、东南亚等地获取海外铝土矿资源，资源保证度高。公司生产规模优势较

大，截至2024年6月底，公司氧化铝、原铝、精细氧化铝、高纯铝及铝用

[Table_Report]

阳极的产能均位居全球第一。同时，公司积极推进氧化铝和原铝新建产能项

目进度，产能未来仍有增长空间。

盈利预测与评级

在中性情景下，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为

113.12/125.83/141.24亿元，EPS分别为0.66/0.73/0.82元/股，对应PE分

别为11.83X/10.64X/9.47X。公司是国内铝行业龙头，首次覆盖给予“增持”

评级。

深

风险提示

度资源获取与保供风险、安全环保风险、国际化经营风险、市场变化与市场竞

争风险、项目不及预期风险。