策略深度报告：年末估值切换行情值得期待.pdf

策略深度报告

内容目录

1.2012年：中央积极表述催化下，A股触底反弹，金融地产领涨4

2.2014年：经济弱势催生政策放松预期，年末由周期股切换为金融股6

3.2022年：年末地产与防疫政策双双优化，市场风格切换，消费板块崛起8

4.当前：未来财政政策仍有想象空间，顺周期有望阶段性占优9

5.风险提示10

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图表目录

图1：在经济增长底部或周期拐点前后，年末政策方向交易的市场风格尤为明显，典型年份如

2012、2014和2022年（单位：%）4

图4：2012年末大盘价值占优（单位：倍）5

图5：2012年末估值切换情况（单位：%）6

图6：2014年经济数据不及预期，房地产行业下滑严重（单位：%）7

图7：2014年末大盘蓝筹跑出明显超额（单位：倍）7

图8：2014年末估值切换情况（单位：%）7

图9：2022年末大盘价值占优（单位：倍）8

图10：2022年末估值切换情况（单位：%）9

图11：月度级别大小盘风格轮动指数（单位：%）10

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通常而言，随着三季报披露完毕，全年业绩预期逐步落地，岁末年初的市场交易逻

辑往往会从景气趋势和业绩改善，转向次年具有确定性的增量逻辑，从而形成年末估值

切换行情。

而在历次经济周期拐点前后，由于投资者对于政策的关注度明显提升，年末市场交

易会趋向围绕政策预期展开。一方面，岁末年初处于业绩真空期，同时重大会议密集召

开，市场风格本身受政策影响较大；另一方面，经济亟待破局之际，政策方向的选择与

执行节奏更显关键，往往成为市场布局来年增量的核心焦点。

一轮经济周期底部阶段，年末政策方向交易的市场风格尤为明显。

从经济周期的历史经验来看，在经济增长底部或周期拐点前后，年末政策方向交易

的市场风格尤为明显，典型年份如2012、2014和2022年。

图1：在经济增长底部或周期拐点前后，年末政策方向交易的市场风格尤为明显，典型年份如2012、2014和2022年

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