医疗行业行业研究：全面布局常规医疗复苏 重点聚焦三大方向.pdfVIP

投资逻辑

考虑医疗板块的业绩预期和集采控费预期都已经处于见底回升阶段，且基金医药持仓和整体估值仍处于底部，

2023年我们全面看好医疗板块整体复苏，重回增长通道。我们认为应当及时将医药板块配置重心从疫情相关物

资需求板块转移到常规医疗的修复上来。

相较于其他大消费板块，目前医疗板块的修复和反转幅度还非常不足，我们认为市场尚未对常规医药板块的整体

基本面和政策预期改善前景有充分认知，这一预期差值得重点把握。

投资风格上，我们认为市场将会转入自下而上、个股表现的投资阶段。相比于过去数年的强成长板块行情，价值

成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格。

行业观点

医疗服务行业：行业整体复苏，龙头有望率先改善。重点推荐长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的

专科医疗服务龙头企业。

消费医疗器械：需求刚性2022业绩稳健，集采落地未来有望再提速。OK镜产品在青少年近视防控领域需求巨大，

未来行业渗透率有望进一步提升。

医美板块：头部企业业绩稳健增长，看好优质产品进一步放量。重点关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定

性高、业绩增速快的医美产品龙头企业。

生物制品行业：重点布局院内和消费性品种，成长性有望大幅改善。生长激素：预计未来疫情对患者就医和入组

的影响有望淡化，行业有望加速恢复和放量，当前板块的估值均处于具备较高性价比的位置，建议重点关注。疫

苗板块：新冠加强免疫推进，但建议重点关注常规疫苗放量提速。血制品：浆站扩容提升远期成长力，疫后需求

有望温和恢复

医疗器械板块：关注板块政策情绪回升，耗材创新品种存在较大机遇。我们认为当前投资者对器械耗材板块政策

预期及情绪已触底回升，板块存在估值和业绩双重修复机会。

IVD：常规体外诊断预计成为明年重要看点，受损业务有望持续修复。

中药与药店板块：中药政策扶持叠加稳健业绩，我们持续看好中药创新药、中药OTC、配方颗粒等板块未来发展。

药店业绩稳健叠加低基数，随着疫情影响进一步弱化，我们看好头部连锁药店长期发展与短期业绩的双重兑现。

投资观点与重点公司

投资风格上，我们认为市场将会转入自下而上、个股表现的投资阶段。相比于过去数年的强成长板块行情，价值

成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格。其中，2023年医疗板块我们建议重点布局三大方向：

优质院内耗材与体外诊断

消费医疗服务与医美

优质生物制品

重点公司：迈瑞医疗、长春高新、智飞生物、爱美客、特宝生物等。

风险提示

疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险

敬请参阅最后一页特别声明1

内容目录

业绩底明确：各地疫情防控政策优化，冲击过后2023业绩有望开始改善4

政策底明确：市场对集采控费措施的预期趋于稳定，长期成长信心逐步恢复5

全面布局常规医疗复苏，重点把握三大方向7

兼顾疫情物资需求，以周期思维把握为主8

医疗服务行业：行业整体复苏，龙头有望率先改善8

种植服务价格调控逐步落地，走向阳光医疗，多层次满足患者需求8

消费医疗器械：需求刚性2022业绩稳健，集采落地未来预期有望再提速10

CGM产品上市在即，行业有望迎来新变革10

医美板块：头部企业业绩稳健增长，看好优质产品进一步放量10

生物制品行业：重点布局院内和消费性品种，成长性有望大幅改善11

生长激素：新患入组有望加速修复，政策预期逐步稳定11

疫苗：新冠加强免疫推进，但建议重点关注常规疫苗放量提速12

血制品：浆站扩容提升远期成长力，疫后需求有望温和恢复14

医疗器械板块：关注板块政策情绪回升，耗材创新品种存在较大机遇15

骨科及电生理集采规则落地，医保控费合理温和15

冠脉接续采购结果落地，中标价格整体提升17

院内诊疗有望逐步恢复，关注细分赛道国产替代趋势17

创新研发投入持续增长，新产品打开长期市场空间。18

IVD：常规体外诊断预计成为明年重要看点，受损业务有望持续修复19

发热门诊建设，有望带来体外诊断设备需求20

中药板块：政策扶持叠加稳健业绩，持续推荐中药OTC、配方颗粒等