2024年东京国际金融中心发展历程及与香港比较研究报告.pdfVIP

研东京国际金融中心发展历程

究及与香港比较

报

告阅读摘要

战后随着日本经济的复苏、繁荣、停滞，东京国际金融中

心也同步经历了渐进发展、提速扩容与泡沫化、停滞与重

振三个阶段。

目前，与香港国际金融中心相比，在金融业务方面，东京

金融市场体量整体占优，但股债发行额、汇市交易量等指

标稍逊于香港；银行、证券、保险业体量大于香港，但金

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工银亚洲研究融机构数量不及香港；绿债发行规模、资产管理规模高于，

但金融科技实力略逊于香港。

在营商环境方面，日本采用浮动汇率制、较早推出上市注

册制度、东交所市场分级发展特点更为突出，较早开始规

中国工商银行（亚洲）划建设支付结算等现代金融基础设施；东京和香港都是头

东南亚研究中心部金融机构及国际性企业总部聚集地，日本制造业具有比

李卢霞吴起睿张润锋较竞争优势支撑经济相对韧性、但税制环境不及香港。

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。

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东京国际金融中心发展历程及与香港比较

一、东京国际金融中心发展历程

东京在战后随着日本经济的复苏与繁荣，逐步成为亚洲

重要的金融中心。根据经济实力、产业结构和监管政策等变

化轨迹，东京国际金融中心的发展历程可划分为三个阶段：

第一阶段（战后-70年代中期）：经济快速增长，产业以

重工业为主导，金融业在“护送船队”模式下渐进发展。

战后日本采取集中资金及生产资料重点发展煤炭、钢铁、

造船等重工业的战略，叠加六十年代池田内阁的“国民收入

倍增计划”提升居民购买力、耐用消费品快速普及，灵活雇

佣制度提升了城镇化率并提供充足劳动力，共同推动经济高

速增长，1960-1975年日本经济增速中枢约8%，人均GDP在

1975年达到4,776美元、较1960年翻了10倍。同时期金1

融业发展采取碎步渐进的“护送船队”模式，特点为分业经

营（银行与证券业分离、银行与信托业分离）、银行主导（间

接融资占社会融资主体）、利率管制（控制存贷款利率，保

证企业获得较廉价的资金）、国内外市场分离管制（防止资

金外流、避免国外金融机构直接同国内金融机构竞争），期

间对外贸易高速增长推升国际结算需求，日本对外债权债23

务亦快速增长，东京国际金融中心逐步形成。4

1数据来源为世界银行，日元口径。

21950年-1975年日本对外贸易总额增加了24倍，同期中国香港增加11倍、新加坡增加4.6倍。

31975年东京的国际间双向电报电传使用数目为600万次，同期中国香港为300万次。

41965-1975年十年间，东京的对外金融资产增长了5倍，对外金融负债增长了9倍。

1

第二阶段（70年代中期-90年代初）：经济稳定增长进

入繁荣期、先进制造业升级发展，金融业改革提速、市场扩

容，东京成为世界三大金融中心之一，但泡沫亦随之而来。

第一次石油危机后，能耗较低的电子机械、半导体、汽

车制造业取代重工业主导地位，日本逐步成为制造大国、出

口高增，日元作为国际储备货币的占比快速提升（从1975

年的2.7%增至1985年的7.3%）。1976-1990年日本经济增速

中枢约4.5%，人均GDP在199