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商业研究

双重股权结构对公司治理的影响

——以京东集团为例

■高路宽湖北工业大学

摘要：

对于双重股权结构能否在中国资本市场得到全面贯彻，相关法律法规应该如何制定，成为当今资本市场一个

相当值得探讨的话题。本文以京东集团为分析对象，将双重股权结构运用在公司治理效果上存在的问题进行了详细分析

和探讨，同时也分析了我国资本市场全面实施双重股权结构带来的风险收益，并提出相关政策建议。

关键词：

双重股权结构；同股同权；公司治理；治理评价

随着我国资本市场拥抱新经济政策的实施，科技创不等。具体融资情况见表1。

新型公司乘着这股东风，大量回归或上市。在这种环境表1京东集团上市前融资情况

下，香港交易所也提出了允许采用“双股权”架构的公司融资时间投资方融资金额（美元）

来香港上市的鼓励政策。这对此前因为国内资本市场对其2007年5月今日资本1000万

2009年1月今日资本、雄牛资本等2100万

股权结构不友好（如京东、百度、阿里巴巴等）而选择海

2010年1月老虎基金1.5亿

外上市的公司来说，无疑是天大的好消息。这项鼓励政策

2010年9月高瓴资本1.38亿

的实施也为很多独角兽公司提供了更好的融资机会。中国2011年4月DST、老虎基金等15亿

证监会在2019年3月2日发布的《科创板首次公开发行2012年11月老虎基金等4亿

股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监2013年2月加拿大安大略教师退休基金等7亿

管办法（试行）》，均提及了对公司治理方面的要求，尤2014年3月黄河投资2.14亿

其是对持特别投票权的股票，但目前这些要求都还停留资料来源：新浪财经网站京东集团2007—2014年新

在宏观层面，并未做出具体细节的规定。比如，对于这一闻整理而得。

类公司的上市条件，他们的投票权应该如何进行调整，以最终，京东集团得到了大大超过预期的30亿美元融

及相关需要的信息披露、对投资者的保护等问题。资额。而此次上市获得的30多亿美元资金，也超过了之

总体而言，公司实现可持续发展的目标与否，直接取前定下的融资目标。这笔超额资金将进一步巩固京东在电

决于资本结构构建的合理程度。尽管进一步融资工作能子商务领域的领先地位，为公司的发展提供了强大的资本

够为公司提供充足的资金支持，但与此同时对公司的股权支持。

处理也提出了更高要求。如果公司的股权制度不能够适2.京东集团股权结构

应现实的需要，就有可能出现股权问题频出的情况，从而（1）京东集团股权情况

导致影响公司治理的有效性。因此，需要探讨如何增强京东集团的创始人刘强东持有9378万股普通限售

双股权制度的应用效果，这对促进公司可持续发展至关股，持股比例达到23.10%，这使他成为了京东的第一大

重要。股东，老虎基金以其投资额占据次位。上市前，黄河投

一、京东集团实施双重股权结构的动因分析