固定收益定期报告：机构杠杆升温.docx

内容目录

本期微观交易温度计读数基本持平于55? 4

本期位于过热区间的指标数量占比降至30? 5

机构杠杆升至过热区间 6

配置盘力度继续减弱 6

农发-国开利差走阔带动市场利差分位值下降 7

股债比价分位值维持高位 8

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数基本持平于55? 5

图2.本期各指标分位值走势不一 5

图3.本期位于过热区间的微观情绪指标降至30? 5

图4.仅机构行为分位均值回落，...............................................5

图5.资金宽松带动下短端成交相对活跃 6

图6.机构杠杆分位值升至过热区间 6

图7.配置盘力度继续减弱 7

图8.“基金-农商”买入量分位值也下降10个百分点 7

图9.农发-国开利差略有收窄，带动市场利差分位值下降 8

图10.不动产比价分位值大幅回升 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数基本持平于55

“国投证券固收-债市微观交易温度计”基本持平于55。本期机构杠杆、1/10Y国债换手率、政策利差、不动产比价指标分位值明显回升，不过30/10Y国债换手率、配置盘力度、“基金

-农商”买入量分位值则明显回落。当前拥挤度高的指标主要包括1/10Y国债换手率、机构杠杆、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价指标。

分类

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

交易热度

30/10Y国债换手率 / 1.04 69% 84% -15% 日频

1Y/10Y国债换手率 / 0.49 97% 82% 14% 日频

TL/T多空比 / 0.97 39% 45% -6% 日频

全市场换手率 % 18.21 10% 14% -4% 日频

机构杠杆 % 88.42 98% 51% 48% 日频

长期国债成交占比 % 63.02 18% 9% 9% 月频

周频

周频

周频周频月频日频周频日频

周频

0%

0%

4%

18%

-4%

-31%

-4%

-10%

51%

10%

94%

9%

99%

76%

39%

59%

51%

10%

98%

27%

96%

45%

35%

49%

2.84

0.59

4.31

16.73

0.93

0.13

503

63.61

年

/

%

%

%

%

亿

%

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

债基止盈压力

机构行为

货币松紧预期

配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

利差拥挤度汇总

市场利差 % 0.23 47% 55% -8% 日频

政策利差 % 0.00 89% 78% 11% 日频

股债比价

%

95.10

100%

100%

-1%

日频

比价匹配

商品比价

%

24.90

61%

61%

0%

日频

度汇总

不动产比价

%

-4.00

39%

18%

20%

周频

消费品比价

%

0.00

27%

27%

0%

月频

交易热度汇总

/

/

55%

49%

6%

/

机构行为汇总

/

/

51%

57%

-6%

/

利差拥挤度汇总

/

/

68%

66%

1%

/

比价匹配度汇总

/

/

57%

52%

5%

/

全部指标汇总

/

/

55%

54%

1%

/

资料来源：，国投证券研究中心

图1.本期债市微观交易温度计读数基本持平于55% 图2.本期各指标分位值走势不一

90%

80%

70%

60%

50%

30%

20-0120-03

20-01

20-03

20-05

20-07

20-09

20-11

21-01

21-03

21-05

21-07

21-09

21-11

22-01

22-03

22-05

22-07

22-09

22-11

23-01

23-03

23-05

23-07

23-09

23-11

24-01

24-03

24-05

24-07

24-09

24-11

微观交易热力值 10Y国债利率,右轴逆序，%

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

变化 本期 上期

30/10Y国债换手率1/10Y国债换手率TL/T

30/10Y国债换手率

1/10Y国债换手率

TL/T多空比全市场换手率

机构杠杆长期国债成交占比

基金久期基金分歧度

基金超长债买入量债基止盈压力货币松紧预期配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

市场利差政策利差

股债比价商品比价不动产比价消费品比价

资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心