传媒行业：关注游戏行业四季度表现最新完整版本.pdfVIP

证券研究报告

关注游戏行业四季度表现

传媒行业强于大市（维持）

平安证券研究所新消费团队

分析师：王源S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@

2024年11月25日

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周观点

投资策略

由于国家利好政策的加持激励，文化娱乐产业供给端将呈现多元增长趋势，传媒行业也将持续修复上行。基于可选消费的稳健修

复逻辑，传媒行业细分领域或将迎来上行机遇。建议布局业绩确定性较强、股息率高且分红率稳健的行业龙头。具体来看：

1）游戏及IP：由于国家鼓励文娱消费政策的支持，游戏板块或将迎来新一轮产品周期。同时，在AIGC等技术加持下，游戏公司

有望实现降本增效。我们看好行业头部游戏公司的运营表现，建议关注三七互娱，完美世界，吉比特等。

2)影视院线：行业供给端逐渐恢复，影片数量呈较好的增长趋势，经过不断的修复与调整，头部公司业绩逐渐修复。我们认为，

政策端的持续加持及国家对文娱消费的鼓励，将助力影视院线行业景气向上。加之，影视院线行业估值性价比较高，我们看好龙

头院线及制作龙头企业业绩稳健恢复，建议关注：万达电影、光线传媒。

3)广告营销：由于市场广告营销投放略迟于整体经济恢复周期，广告营销投放仍需要时间恢复。电梯及车站投放恢复表现较快，

其他渠道投放恢复速度较缓慢，致使行业内各企业业绩出现分化。我们认为，客户结构优良，渠道资源属性较强，且利润率有改

善空间的行业龙头企业将率先复苏。我们看好头部广告营销企业的宽阔“护城河”，尤其是利润有望改善或提升的白马股，建议

关注分众传媒及蓝色光标。

4)数字媒体及出版：一方面，从数字媒体板块看，长视频进入存量时代且规模稳定，头部企业市场份额高且仍有提高空间。建议

关注数字媒体行业龙头，特别是体量较大且有新业务拓展的头部企业，建议关注芒果超媒。另一方面，从出版板块来看，在图书

零售销售表现中，文教及儿童类实现正增长，建议关注文教板块相关的出版企业。

本周涨跌幅

本周回顾

上周传媒板块-2.06%，同期沪深300指数-2.60%；在申万一级行业中，有3个板块上涨，有28个板块下跌，传媒行业在31个一级

行业中涨跌幅排名第18位。

图表1传媒行业年初至今市场表现图表2市场各行业周涨跌幅

资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所3

重点关注公司

行业重点关注公司：

泡泡玛特：我国IP潮玩行业头部企业。从中长期看，公司品牌力持续提升，市占率有进一步提升空间。从短期看，公

司持续进行IP的迭代升级，利于公司业绩的持续增长。此外，公司海外业务高速增长，单店业绩水平表现优异。同时，

新业态自研游戏发力IP内容生态完善，有望提供线上宣发渠道，建议关注其与实体商品销售的协同作用。

分众传媒：梯媒头部地位稳固且具备规模优势。公司占据业内点位资源较多，且在高线城市的渗透率较高，其主营业

务包括楼宇媒体及影院媒体。从收入端看，电梯媒体贡献绝大部分收入，影院映前广告提供补充。从成本端看，公司

成本相对刚性，毛利率受到收入规模的影响。从费用端看，公司的管理费用及研发费用相对刚性，而销售费用更加灵

活，且销售费用率相对稳定。

芒果超媒：业务以互联网视频业务为核心，不断开拓全产业链布局。公司背靠国有资质，主营业务包括芒果TV互联网

视频业务、新媒体互动娱乐内容基金加内容电商业务等。从长期看，长视频赛道格局稳定，公司位于头部梯队，且制

作内容优质，公司长视频业务盈利能力将稳健向好。从短期看，公司通过开发短剧及新媒体内容开拓新的增长曲线，

将为业绩带来一定的新增体量。

光线传媒：国内影视行业龙头，动画电影领军企业。公司主要业务板块包括影视业务、动漫业务、内容制作及产业投

资业务。其中，电影业务是公司的核心，且动画电影优势突显。公司整体毛利率与各业务营收波动相关性较大。

资料来源：平安证券研究所4

重点公司估值表现

图表3传媒重点公司估值表（截至11月22日收盘数据）

数据来源