财务分析的宏观视角，吴小生.pdfVIP

的几篇内容，所以一拍即合，当时一口答应了下来，虽然时隔快一个

月了，我知道你们久等了，我今天就来履行这个承诺。

这几篇文章的主题就是如何从头到尾手把手带你去阅读一份企业

由于最后成文时发现篇幅过长，所以“理论篇”仍然按照老习惯，

分为上下两篇

而实战篇，我将选取3家企业作为案例，讲述我分析年报时候的

思路和年报“内”、“外”的信息查询渠道，这三家企业当中同时会

兼顾到【发现好公司】和如何【规避烂公司】两个方向。

今天的这篇，就是《年报攻略·理论篇（上）》

我争取用2周时间把这几篇东西全部更完。

不看是你的损失，不是标题党，我是认真的。

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两个关键词

今天我要将介绍的是阅读年报的方法论，请注意，这不同于“五

财”里前面的文章，将一个个报表项目、一个个财务指标掰碎了放到

你的面前。而是，更强调通过一些好的方式方法，提高我们阅读财报

的效率。

我读年报很快，也因此读得很多，但我从来不强调自己的阅读速

度——甚至，我坚持认为阅读速度是个没用的概念，在我眼里，只有

理解速度，我们去花时间读一家公司的年报，就是为了理解他是一家

怎么样的公司，他在过去的1年里都干了什么，不是吗？

曾经有一段时间，我阅读年报的时候，都是将两百多页的年报打

印成纸质文件，逐句逐句的阅读。因为那个时候我很怕遗漏任何的关

键点。

没多久，读得多了，理解速度开始提高了，对年报中信息的结构

越发熟悉了，我也没啥兴趣拿着一份年报逐字逐字的读。即使断断续

续把一份年报当中值得关注的地方全部仔细看一遍，也仅需要半天的

时间。

更多的时候，时间花在那些需要停下来认真思考的部分，需要停

下来心平气和地开开脑洞的部分，需要反复搜索寻找更多资料与关联

的部分。

反正，你一字不漏地看完一份年报也没有任何意义。

我想，我的答案无外乎两个词：全局观（big-picturethinking）和问

题（question）,以及一个小技巧（Ctrl+F）。

首先，我们看看什么是全局观，世界上所有的东西都被规律作用

着，以一种叫做系统的方式存在着。其中任何一个要素都不会是单独

存在的。看到不同要素之间的关系，以及这种关系背后的规律，就叫

做全局观。

比如不少投资人都知道，我们买股票就是买优秀的公司，那什么

是优秀的公司？毫无疑问，当然是有成长性的公司。

大家都知道成长性很重要，但一家公司收入、利润快速成长的原

因，可能是因为它正处于一个高度景气的行业，也有可能是因为公司

竞争力非常强，在一个普通的行业里不断抢夺竞争对手的份额，甚至

公司是某个成熟行业中寡头垄断的企业，它每年可以不断通过限产和

提价，自己决定自己的业绩增长。

理解了这一点，就可以把这个规律推演到整个系统，于是，为什

么很多公司连续高速增长了5年后，今年表现不行了。为什么又有些

公司之前业绩平平，但这两年突然就起来了，一下子都能理解了。

再比如，财务报表中每个项目的变动，不仅与企业的经营实质有

非常大的关系，同时，它们的变动也将造成其他的报表项目变动。

收入的增长，必然带来资产的增加，费用的增长也必然带来资产

的减少。怎么样算真正具有财务思维了呢？就是掌握了用关联的、整

体的、动态的方法看问题的能力。

此外，在阅读的过程中，要不断向后总结，向前预期——这是最

基本的理解技巧。要不断总结刚才看到的东西/数据都有什么，它们之

间是什么样的关系；与此同时，还要不断预期后面的解释/明细会是怎

么样的。

这是一个不断循环的输入处理过程。

第二，我们要把一家企业的年报当做是一张藏宝图，读财报的过

程其实就是一个不断提出问题并找到答案的过程。

在这里，我强烈建议你，准备好一张纸和一支笔，在边读财报的

程中边把你所有遇到的疑问记录下来，形成一张问题清单

（Question-List），我十分确定，这样一张清单对将对你非常有用。

并且，在下周，我会用2-3家企业来向你展示整个发现问题及寻

找答案的过程。

最最最后，那个小技巧就是——多用Ctrl+F，它是我们在大多数

时候发现问题→找到答案之间的桥梁。