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茅台集团——案例分析

贵州茅台酒独产于中国的贵州省仁怀市茅台镇，是与苏格兰威士忌、法国科

涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一。1915年至今，茅台酒共获得15次国际金奖，

连续五次蝉联中国国家名酒称号，与泸州老窖、杏花村汾酒并称我国三大名酒，

是大曲酱香型白酒的鼻祖，有“国酒”之称。

1.股利分配

上市以来，向上市公司股东共募集资金21.96亿元，派现192.27亿元

贵州茅台酒股份有限公司2012年度利润分配实施公告，发放范围为：截

止2013年6月6日（股权登记日）下午上海证券交易所收市后，在中国证券登

记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本公司全体股东。本次分配

以2012年年末总股本103,818万股为基数，向本公司全体股东每股派发现金红

利6.419元（含税），共计派发股利6,664,077,420.00元（含税）。

自上市以来，贵州茅台派现的股利政策从未间断，即该股股利主要以现金股利方

式发放。股票股利会扩大公司总股数，稀释每股收益和净资产，如果没有对未来

高增长的把握，公司不会轻易发放股票股利，市场表现也证明了贵州茅台的高

增长。股票股利表明其对经营前景充满信心。茅台的持股比例在2008年的25%

后开始降低，投资者的热情在减退，这与高股价有关。派发现金红利可以实实在

在地回报投资者，提升投资者信心，使在外股数增加，加大股票上升空间，吸引

更多的机构投资者。

个人认为，贵州茅台应该保持这种派发现金红利的手段，吸引当前以及潜在的投

资者。

2.增加子公司

在“大茅台集团”的规划以及2017年千亿目标之下，茅台集团推动茅台股份以

外的子公司上市似乎是水到渠成。茅台集团董事长袁仁国表示，按照集团的战略

规划，集团未来5年内希望再推动4家子公司上市。2012年，茅台集团将千亿

集团的时间表从2020年提前至2017年。按照茅台集团去年提出组建“大茅台集

团”的规划，要加快把茅台集团公司打造成千亿元级企业。受国家打压三公、经

济大环境调整等众多因素的影响，白酒行业今年依然处于调整期。据茅台集团提

供的数据，今年1-3月，集团实现销售利润119.77亿元，同比增长14%，而贵

州茅台一季度实现销售利润71.66亿元，同比增长19.11%，增速较去年有所放

缓。袁仁国表示，茅台现在已经开始转型，普通茅台酒由高档消费转向大众消费、

商务消费、家庭消费及个体消费。

茅台集团表示，推动子公司上市不仅是因为千亿目标的压力，更是其为了集团发

展而作的选择。

个人认为，茅台集团增加子公司的进程不可操之过急，由于近年来国家打压三公

越来越严厉，眼下更应该加大对白酒中端市场的投入，在中端市场发力，扩大中

端市场的市场份额，这样更有利于茅台集团千亿目标的实现。

3．斥资扩大301厂产能

2013年4月18日，贵州茅台发布公告称，将增资3.73亿元再次扩大301厂产

能，预计改造完成后，可年产中级酱香型白酒6800吨，预计年销售收入15.61

亿元，年利润10.87亿元，投资利润率为69.2%，投资利润率为109.6%，投资回

收期为5、6年。”。而301厂主要生产王子酒、迎宾酒等中端产品。

茅台集团公布的2013年一季报告显示，公司实现营业总收入71.66亿元，较上

年同期增长19.11%；实现净利润35.93亿元，同比增长21.01%。截至一季度末，

茅台预收账款仅为28.66亿元，比上年同期大降43.70%。一季报的营收增长在

20%左右，有一定提升，但由于茅台2012年下半年有过提价，所以据此估算，其

实际销量增长仅在个位数。销量、现金和预收款受负面影响，茅台盈利质量略有

下降。茅台中端产品业绩贡献的微弱。

单位：亿元

其2012年年报显示，按产品分，茅台酒营业收入240.33亿元，占比约90.84%，

系列酒24.23亿元，约占9.16%。业内人士指出，“系列酒”主要指茅台的中端

产品。在国内高端白酒市场价格、销售大幅受挫的情况下，茅台发力中端产品，

有利于扭转其业绩下滑的态势。

对于茅台发力中端市场的前景，个人认为，如今中端产品市场中，五粮液、汾酒

等酒企的市场占比较大，市场竞争十分激烈，茅台此次的发力，“有压力，也可

以说有很大潜力。”但是能扩大品牌的影响力，凭借高端市场的美誉，必定能在