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铜价暴跌趋势下的产业链授信策略

铜是有色金属中最具代表性的品种，与宏观经济的波动密切相关，伦敦铜是国际商

品市场的领先品种，而我国的期货市场上沪铜也一向是行情的龙头，某种程度上甚至可

以说，沪铜的走势往往是我国经济的晴雨表。三季度以来，受到全球经济复苏迟缓以及

欧债等多重因素影响，全球商品市场大幅波动。其中，上海期交所沪铜的下跌最为惨烈，

震荡程度远超其它大宗商品，变成了市场的“风向标”。而铜价的大幅波动已经严重伤

及产业链，尤其是中上游企业，目前境况窘迫。

一、铜产业链分布

广义的铜行业分为铜矿开采，铜冶炼、铜加工以及铜消费四个环节，其中，在整个

产业链中，铜矿开采属于产业链的上游，由于铜资源稀缺，铜矿开采获得大部分的行业

利润；冶炼环节属于产业链的中游，一般只赚取一定幅度的粗炼与精炼费用；中下游加

工企业的生产主要根据消费企业的情况而定，消费环节主要包括电子元器件、机械制造、

通信电缆、建材行业和空调行业，各个产品的毛利率视具体种类而定。从狭义上讲，铜

行业仅包括铜冶炼的生产环节，它的上游包括铜矿开采，下游包括铜的加工、消费环节。

图表1：铜产业链构成图

资料来源：银联信整理

二、产业链上下游分析

图表2：中国铜原料来源及去向

资料来源：银联信整理

（一）产业链上游分析

中国铜资源特点：矿床规模小：大型矿床仅占2.7%，中型矿床占8.9%。矿石品位

低：我国铜矿储量的平均品位为0.87%。储量200万吨以上的矿床，品位大都在1%以下。

斑岩铜矿床的平均品位为0.55%，低于智利，秘鲁的1.0%-1.6%；砂页岩型铜矿床的平

均品位0.5%-1%，低于刚果，赞比亚，波兰的2%-5%。共伴生矿多：我国共伴生铜矿区

达187处，占所有同矿区的比例为13.11%；矿体复杂，开采成本高：探明的矿体中有相

当一部分是“呆矿”，可利用的铜矿山354处，查明储量1504万吨，以目前国内产能计

算，铜资源储量静态保证年限不5足年。

铜矿储量及分布综述：中国铜矿分布广泛，除天津、香港外，包括上海、重庆、台

湾在内的全国各省（市、区）皆有产出。但全国铜矿资源储量水平不一，主要分布在西

南三江、长江中下游、东南沿海、秦祁昆成矿带以及辽吉黑东部、西藏冈底斯成矿带。

铜矿储量最多的省份为江西，其铜储量占全国的比例为26.17%，其次为山西、云南、内

蒙古、安徽和西藏。而铜已占用保有资源储量以江西为最多，铜未占用保有资源储量西

藏最多。

中国废铜市场分布：我国已经形成长江三角洲、环渤海、珠江三角洲3个重点废铜

拆解、加工、消费地区，这些地区精铜产量不足铜总产量的40%，但它们的再生铜产量

却占全国再生铜产量的75.55%。全国79.43%的铜加工企业分布在该3地区，全国82.95%

的铜在这三地区消费（指被加工），特别是江、浙、沪3省市所占分额尤其突出。我国

再生铜源的主要进口地区有浙江：宁波、台州；广东：南海、清远、肇庆；天津：天津

周边地区。

（二）产业链下游分析

中国铜需求概述：铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻

工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝。

铜在电气、电子工业中应用最广、包括各种电缆和导线，电机和变压器的绕阻，开

关以及印刷线路板等；在机械和运输车辆制造中，用于制造工业阀门和配件、仪表、滑

动轴承、模具、热交换器和泵等；在化学工业中广泛应用于制造真空器、蒸馏锅、酿造

锅等；在国防工业中用以制造子弹、炮弹、枪炮零件等，每生产100万发子弹，需用铜

13-14吨；在建筑工业中，用做各种管道、管道配件、装饰器件等。

目前中国铜加工材已有250余种合金，近千种产品品种，是世界上产品品种最丰富

的国家之一。中国传统的铜加工材已经逐步完成了向现代铜加工材的转变，重点向高精

度、高性能、环保、节能方向发展，产品质量稳步提高、产品标准水平已处国际先进水

平。铜加工材按照产品形态分类可以分为：板材、带材、排材、管材、棒材、箔材、线

材、型材、铜盘条等。

铜下游终端需求：电力行业：电力行业是铜的重要消费领域之一，主要应用于发电