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研究所专题报告

2024年9月19日

美联储降息对能化商品影响

研

研究员：吴志桥

投资咨询证：Z0019267从业资格：F3085283

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美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。

美联储降息50点属于靴子落地。隔夜原油受美国经济衰退的担忧继续承压，短期对国内定价的商品影响有限，

海外能源端受需求拖累难有很好表现，继续观察海外宏观数据指引。

2024年四季度-25年资本市场重点关注欧美降息力度，而短期海外补库存力度有限，偏国内定价的商品如甲醇和尿素仍然受制于内外需求孱弱，供应增加的格局，价格上涨乏力；而化纤类自身基本面处于高供给高库存的状态，

下游需求旺季成色表现一般，成本端短期受供应中断、地缘政治以及美联储降息等多重因素支撑油价，但宏观经济前景担忧依然是拖累油价的主要风险，预计化纤短期化纤产业链跟随成本端上涨，但反弹力度有限。

一、美联储降息对化纤形成短期利好

美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%。美联储FOMC经济预期：2024至2026年底GDP增速预期中值均为2.0%（6月预期分别为2.1%、2.0%、2.0%）。决议公布至鲍威尔讲话期间，黄金持续走高，美股冲高回落，美元走低。交易员加大了对美联储未来降息步伐的押注，预计美联储将进一步放松货币政策。

回顾以往降息开启前后各版块指数涨跌情况，我们看到降息对能化板块影响并不固定。且点阵图给出的年内降息空间偏少，叠加鲍威尔发言态度并未开启持续降息周期，市场反应较为平淡，降息利好逐步出尽，市场或重回商品基本面交易为主。

具体来看，美联储决定降息50个基点后，市场担心经济衰退导致需求减缓，欧美原油期货收盘微跌。实际上，在降息前几个交易日，市场已预期美联储降息，原油价格经历了一波上涨行情，今日降息靴子落地后，市场反应较为温和。

上周四美盘时段，两位产油国集团消息人士周四透露，由于原油价格跌至九个月来的最低点，欧佩克+即将达成协议，推迟原定于10月份的石油产量增产计划。因为人们担心全球经济疲软。油价一直在下跌。其中一位消息人士表示，“各国有可能采取措施，通过推迟增产来平衡市场。”第二位消息人士表示，欧佩克+“几乎已经达成”协议。

这一消息传出后，油价短线拉涨，布伦特原油期货价格回到每桶73美元上方，但仍接近12月以来的最低水平；WTI原油逼近70美元关口。

目前PTA开工80.84%，9月剩余时间，恒力一套计划检修，预计9月均开工83%附近，高于年均78.7%的水平，未来开工预期仍高于年均；聚酯负荷84.95%（国内聚酯产能基数8521.5万吨/年），近日聚酯负荷大致稳定，9月份聚酯负荷基本维持在85%附近，8月底聚酯产销有放量，产品库存压力有所缓解，但未来负荷提升压力依然较大；8-9月份供需维持累库，绝对压力较7月份持续有增，特别是出口或有减量且流通货源依然充裕。

短期受供应中断、地缘政治以及美联储降息等多重因素支撑油价，但宏观经济前景担忧依然是拖累油价的主要风险，PTA成本及心态继续受到牵制；自身供应端看，目前部分港口货源为近两年高位，且压力未见缓解；需求端传统旺季支撑有限，市场买盘仍为谨慎。综合看，目前成本及市场情绪修复带来一定的利好支撑，但成本及供需端整体

利空氛围仍未实质性改善，仅反弹对待。

二、联储降息对煤化工影响有限

国内宏观方面，8月官方中国制造业PMI数据弱于市场预期，高频房地产销售数据继续低迷，8月通胀数据不及预期。虽然央行官员近日表示了近期不大会降息的态度，但是基本面和市场的呼声仍倾向未来降息。

2024年四季度-2025年资本市场继续重点关注欧美降息时间和力度，而海外补库存力度偏弱格局能否逆转仍需观察。预计2024-2025年尿素出口仍将受国内保供政策影响，甲醇进口更多观察中东和南美甲醇装置动态和进口套利空间大小。目前国内甲醇开工率85.35%，环比增加0.83%，同比增加5.06%，开工处于历史同期高位，9月底之前计划检修的企业较少，开工或维持高位。而海外装置方面，甲醇产能利用率为72.06%，环比下降1.79%。近期受飓风“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾大约39%的原油生产和49%的天然气生产临时关闭，或将影响后期北美甲醇出口量。但总体评估下来，供应端短期飓风天气对美国部分甲醇装置影响暂