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近期铜原料加工费解析

在电解铜的冶炼过程中，铜精矿是原始材料，粗铜是经铜精矿冶炼以后的

中间产品。那么市场上出现原料比产品价格高的情形是否合理？

近期，国际市场上现货铜精矿加工费曾一度下跌到接近于0，目前TC／RC

为7.0美元／吨和／0.7美分／磅左右。而同期粗铜的加工费报价却上涨到了

500美元／吨左右，但国内基本没有实际进口成交量。在电解铜的冶炼过程

中，铜精矿是原始材料，粗铜是经铜精矿冶炼以后的中间产品。那么市场上出

现原料比产品价格高的情形是否合理？企业又为何宁愿进口亏损幅度更大的铜

精矿而不是进口粗铜？

铜精矿加工费测算

1.铜精矿的计价元素和回收情况。目前进口铜精矿的计价元素只有铜、

金、银，而且金、银只有达到合同约定的标准才计价，一般规定是有效品位(即

扣减回收率后的品位)金1克／吨、银30克／吨或以上才计价。在我国铜冶炼

企业现有的技术条件下，至少还有实际可回收的元素硫、铁均不计价。

2.铜精矿的冶炼成本与收益。目前我国铜精矿冶炼到电解铜的平均无税现

金成本在65美元／吨矿左右，相应的完全成本为71.5美元／吨矿，我国2008

年度长期合同进口的铜精矿加工费(TC／RC)基本为47.2美元／吨和4.72美分

／磅，按含铜30%的铜精矿计算为78.4美元／吨矿左右，折合在电解铜上约有

(78.4-71.5)×6.87÷30%=158元／吨的利润(6.87为人民币兑美元汇率，为了

说明问题方便，本文一并采用该汇率不变计算)，从表面上看，冶炼企业还是有

利可图的。如果按照现货铜精矿的加工费7.0／0.7计算，折合在电解铜上约为

(7+0.7×30%×22.0462-71.5)×6.87÷30%=-1371元／吨，即亏损1371元／

吨。而且目前我国一般贸易项下的电解铜出口受到严格的限制，实际上不可能

出现电解铜一般贸易出口盈利的情况，而铜精矿进料加工的贸易方式已被取

消，所以生产的电解铜只能在国内市场销售，而目前国内外期货市场相同交货

期(以3个月为例)的无税价差即“SHFE价格÷1.17-同期LME×人民币汇率”在

-3000元／吨以下，即国内价格低于国外市场同期价格3000元／吨以上，所以

国内企业每冶炼一吨进口铜精矿的电解铜，即使是长期合同项下的实际无税亏

损也在3000元／吨以上。

粗铜加工费测算

1.粗铜计价元素和回收情况。目前进.口粗铜的计价元素只有铜、金、银。

在我国铜冶炼企业现有的技术条件下，冶炼企业基本上都能回收金、银，部分

大型企业已经从烟道灰和阳极泥中回收铂、钯、铋等稀贵金属。即使是只回收

金、银的冶炼企业，也是将回收后的阳极泥再卖给江浙等地的下游企业，这些

专门处理阳极泥的企业基本上能全部回收金属元素。

2.粗铜的冶炼成本与收益。目前我国铜精炼的平均无税现金成本在600元

／吨左右，相应的完全成本在660元／吨，按加工费500美元／吨折合在铜

上，约有500×6.87-660=2775元／吨的利润，但在国内价格低于国外市场

3000元／吨以上的情况下，实际上还是亏损，但从表面上看，亏损幅度要远小

于进口铜精矿。另外，进口的粗铜中一般都含有比较高的金、银，还要占用大

量的资金，财务成本也相对较高。

弥补亏损硫、铁是关键

以上的测算仅仅针对于铜这一单一元素，并不是国内铜冶炼企业的实际经

营情况，不能解释企业为何宁愿进口亏损幅度更大的铜精矿而不是进口粗铜的

真正原因。而真正的原因在于两者含有的不计价可回收元素不同，最主要的就

是硫和铁元素。铜精矿中含有二者的比例很高，而粗铜中基本没有。进口铜精

矿的冶炼亏损完全可以通过副产品硫酸和铁球团来弥补，而进口粗铜则基本上

是实实在在的亏损。具体情况如下：

1.硫元素用于制造硫酸。目前国内硫酸70%的产量来源是有色金属企业，

而硫酸是有色金属行业的副产品，当硫酸价格大幅上扬，有色金属冶炼行业受

益最多。国内硫酸价格不断上扬主要受原料——硫磺价格上涨的影响。国际市

场的硫磺价格已经涨了6倍多，硫酸价格大幅上涨也是必然。而对于有色金属

行业而言，在其生产过程中，硫酸是副产品，具有很大的成本优势。2007年，

国内硫酸价格上扬了300%。今年以来，国内硫酸价格涨幅也达到30%～40%。目

前报价在1400～1800元／吨之间。硫酸价格大幅上扬，基本上可以弥补铜冶炼

企业的亏损。硫酸价格很低时，此块利