天源环保-市场前景及投资研究报告-大订单增长，新业务机会.pdf

公司深度研究|环境治理

证券研究报告

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天源环保（301127.SZ）公司评级买入

当前价格14.45元

大订单支撑增长，谋求新业务机会合理价值15.24元

报告日期2024-11-27

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核心观点：

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基本数据

⚫水务、固废多元布局，历史保持业绩高增。公司成立期以渗滤液治理为总股本/流通股本（百万股）631/393

支点，随后扩张业务版图至水务、固废等领域。得益于项目订单高增，总市值/流通市值（百万元）9124/5679

公司历史收入、利润增长表现亮眼，根据Wind，2019-2023年营收一年内最高/最低（元）14/7

CAGR约44.1%，归母净利润CAGR约32.9%。并且在利润高增的背30日日均成交量/成交额（百万）17/209

景下，可以观察到的是BOT工程收入占比逐步提高，BOT项目加速建

近3个月/6个月涨跌幅（%）78/94

成贡献运营利润。叠加公司不断新签订单保持工程利润增长以及新能

源等新兴业务未来可能贡献的业绩增量，公司未来成长潜力仍可期待。

⚫环保业务运营占比提升，大订单支撑业绩增长。根据公司年报，公司特[Table_PicQuote]

相对市场表现

许经营类项目订单金额于2022、2023年分别达18.01亿元（同比

100%

+123.6%）、32.96亿元（同比+83.0%）；工程建造类项目订单金额于74%

2022、2023年分别达3.43亿元（同比+68.7%）、4.77亿元（同比47%

+38.8%）。两类订单保持大两位数增长，可支撑公司未来2-3年内工程21%

-6%

收入、利润持续高增，特许经营类项目投运后亦可持续贡献运营收入。11/2301/2403/2405/2407/2409/2411/24