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第ｌ７卷第３期运筹与管理Ｖｏｌ＿１７．Ｎｏ．３

２００８年６月ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＪｕｎ．２００８

中国股市超高频数据反馈特征实证研究

刘衡郁

（上海财经大学，上海２００４３３）

摘要：本文采用ｔｉｃｋ数据作样本，将分笔成交量分解为买人指令流和卖出指令流，依据向量自回归模型

（ＶＡＲ），研究１分钟和５分钟频段内收益率和净买人指令流二者之间关系，以揭示证券交易中的反馈特征。研

究发现：１分钟系统存在正负反馈交易特征，５分钟系统存在负反馈交易特征；投资者交易行为存在粘性，频率越

高，粘性行为越明显；当期反馈系统面临净买人指令流冲击时，收益率最初反应很大，随之减小，最后冲击效应趋

于平稳。

关键词：金融学；反馈特征；向量自回归；高频数据

中图分类号：Ｆ８３０．９１文章标识码：Ａ文章编号：１００７—３２２１（２００８）０３－０１１４—０８

ＡｎＡｎａｔｏｍｙｏｔｆｈｅＦｅｅｄｂａｃｋＣｈａｒａｃｔｅｒｓ：ＥｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍＣｈｉｎａＳｔｏｃｋ

ＥｘｃｈａｎｇｅＨｉｇｈＦｒｅｑｕｅｎｃｅＤａｔａ

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（ＦｉｎａｎｃｅＳｃｈｏｏｌｏｆＳｈａｎｇｈａｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｓｈａｎｇｈａ２００４３３，Ｃｉｈｉｎａ）

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Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｆｉｎａｎｃｅｓ；￣ｅｄｂａｃｋｔｒａｄｉｎｇｃｈａｒａｃｔｅｒｓ；ｖｅｃｔｏｒａｕｔｏｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎ；ｈｉｇｈｆｒｅｑｕｅｎｃｙｄａｔａ