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上市企业ESG表现与高管薪酬的关系分析

作者：旦增平措

来源：《商场现代化》2024年第05期

摘要：以我国A股上市公司为研究背景，将高管群体分为任命期高管和成熟期高管，通

过对2009—2022年A股上市公司ESG表现与两类高管的关系进行分析，得出：①企业ESG

责任表现与任命期高管薪酬呈负相关；②度过初期阶段后，企业ESG责任表现与高管薪酬呈

显著正相关。本文认为，要重视不同类型高管受到的影响的差异，在争创生态文明企业的时代

背景下，从战略层面细化薪酬决策，动态适应社会与经济的发展要求，协调共建企业与全社会

的利益。

关键词：高管薪酬；ESG；社会责任；社会声誉；最优契约；高管权力

一、引言

ESG（Environmental，SocialandGovernance）综合考虑主体在环境保护、社会责任和公司

治理方面的表现，随着ESG逐渐受到关注，公众也越发重视企业的社会表现，同时，对于是

否要重视ESG也存在一定争议。基于这些原因，本文尝试分析企业ESG表现与高管薪酬的关

系。从两个方面探究ESG表现对于高管薪酬的影响：第一，ESG表現作为有价值的企业社会

声望，能否使公司与任命期高管签订薪酬合同时具备更强的议价能力；第二，成熟期高管参与

公司ESG活动能否令高管在薪酬方面获益。

二、理论基础

企业1.ESG表现与高管薪酬的关系

本文所指的高管概念涵盖整体决策层，即所谓的“广义高管”。Hambrick等（1991）提出高

管生命周期模型，分别为任命期、探索期、模式选择期、模式聚焦期、功能障碍期五个阶段，

其中任命期高管存在对公司掌控力弱、对职务缺乏了解的情况，而在后续四个阶段，高管普遍

表现出权力较大、职务熟悉度较高的特点。依据传统高管薪酬理论中的“高管权力假说”，本文

按照高管在任期内权力的不同，划分为“任命期高管”和“成熟期高管”两类。许言等（2017）发

现入职第一年的高管存在追求个人声誉的情况，参考Ali等（2015）定义入职前三年为任职初

期的思路，将当年任职及任职一年以内的高管划分为任命期高管，将任职一年以上的高管划分

为成熟期高管。

现有研究中直接研究ESG表现与高管薪酬的关系的文献较少，大部分相关研究主要聚焦

企业社会责任承担与企业社会声誉两个角度。

首先，企业社会责任承担方面，Coombs和Gilley（2005）指出企业社会责任的履行会导

致高管薪酬下降，并将其解释为企业履责付出的成本要大于高管因此得到的报酬。相反，

McGuire等（2003）以美国企业为研究对象，得到企业履行社会责任提高了高管薪酬的结论。

陈华等（2021）指出上市公司普遍存在社会责任表现与高管薪酬呈正相关的情况。

其次，企业社会声誉方面，声誉是一个重要的隐性激励因素，因此ESG表现产生的声誉

对高管薪酬也会有影响。Meyer和Vickers（1997）认为如果高管有职业声誉方面的考虑，那

么对高管的报酬激励可能会适当减少。即使没有高薪酬的激励，高管仍然有动机通过努力工作

获得良好的职业声誉，以此向经理市场上释放自身“质量”信号。介于部分文献中社会责任承担

与高管薪酬关系存在的分歧，本文尝试结合两个角度探究ESG表现对于高管薪酬的影响。

理论分2.析与研究假设

在高管薪酬理论中，最优契约假说认为，高管薪酬整体水平和结构是公司与高管在劳动力

市场上均衡博弈的结果。公司通过诸如个人声誉、晋升前景等非经济因素为高管提供激励，高

管乐于接受此类激励，甚至不惜牺牲货币收益。例如，具有较高社会声望的公司在高管薪酬制

定的谈判桌上坐拥更大筹码，能够迫使新入职的高管在货币薪酬谈判上做出让步，而此类谈判

更多出现在入职时。基于此，本文提出以下假设。

：H1公司声望影响任命期高管在企业ESG责任表现良好时降低入职薪酬诉求。

而高管权力假说认为，一方面，由于高管对公司运营环境熟悉，拥有较大权限，高管有动

力运用权力攫取更大的自身利益，在业绩上通常表现为提高“绩效—薪酬”的敏感性，尤其是正

向敏感性，导致代理问题恶化；另一方面，有观点指出，高管享有较大权力，能够提升公司指

令的执行效率，对外贯彻计划，提高公司的市场表现，对内上行下效，推动和完善公司治理，

从而使高管获利。可以得出，高管权力能够帮助高管获取收益，尤其是在公司各项指标表现良

好时。而这类高管一个明显的特征是在公司任职已久，对各职能部门较为熟悉，基于此，本文