小鹏汽车-W(09868.HK)单三季度毛利率同环比双升，新品周期持续向上.pdf

证券研究报告

2024Q3小鹏汽车实现营业收入101亿元，同比增长18%。2024年前三季度，小鹏

汽车的销量为98,561辆，同比增长21%；总收入为247.6亿元，同比增长40.5%；

净利润为-44.6亿元，去年同期为-90.3亿元。拆单季度看，2024Q3，小鹏汽车

的销量为46,533辆，同比增长16.3%，环比增长54.0%；总收入为101.0亿元，

同比增长18.4%，环比增长24.5%；净利润为-18.1亿元，去年同期为-38.9亿元，

今年单二季度为-12.8亿元。拆分来看，1）2024Q3汽车销售收入为88.0亿元，

同比增长12.1%，环比增长29.0%，同环比增长主要由于交付量增加所致。2）2024Q3

服务及其他收入为13.1亿元，同比增长90.7%，环比增长1.1%，同比增长主要由

于与大众汽车集团进行平台与软件战略以及电子电气架构技术战略合作有关的技

术研发服务的收入增加所致，环比增长主要由于来自与大众汽车集团的电子电气

架构技术战略合作有关的技术研发服务收入所致，部分被零件及配件销售下降所

抵销。

图1：小鹏汽车营业收入及同比图2：小鹏汽车净利润及同比

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：小鹏汽车单季度营业收入及同比图4：小鹏汽车单季度净利润及同比

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研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升。2024年前三季度，小鹏汽

车的毛利率/净利率分别为14.22%/-18.01%，分别同比变动+16.3/+33.2pct；研

发费用率/销售、行政及一般费用率分别为18.0%/18.6%，分别同比变动

-4.5/-7.7pct。拆单季度看，2024Q3，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为

15.26%/-17.90%，分别同比变动+17.9/+27.7pct，分别环比变动+1.3/-2.1pct；

研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为16.2%/16.2%，分别同比变动

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-3.7/+0.9pct，分别环比变动-1.9/-3.2pct。2024Q3，公司毛利率同环比双升，

拆分来看，1）2024Q3汽车业务毛利率8.6%，同比+14.7pct，环比+2.2pct，汽车

毛利率同比增长主要由于成本降低及车型产品组合改善所致，环比增长主要是成

本降低所致；2）2024Q3服务及其他利润率为60.1%，同比+24.0pct，环比+5.8pct，

同环比增长主要由于前述来自技术研发服务的较高毛利率。

图5：小鹏汽车毛利率与净利率图6：小鹏汽车研发费用率与销售管理费用率

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图7：小鹏汽车单季度毛利率与净