江西铜业公司深度：矿端与冶炼端优势突出，铜行业龙头迎价值重估.pdf

非金融公司|公司深度

正文目录

1.全国铜冶炼龙头，业绩受益于铜价上行7

1.1中国最大的综合性铜生产企业7

1.2铜采选冶加工产业链一体化布局8

1.3受益铜价上行，盈利能力改善11

2.矿端供给趋紧，催化铜价中枢上移14

2.1多重因素扰动，矿端供给趋紧14

2.2能源结构转型贡献铜需求增量15

2.3供需缺口放大，催化铜价重心上移19

3.铜矿端具备资源优势，冶炼利润增厚22

3.1矿端稳产，阿富汗铜矿提供未来增量22

3.2TC长单占比高，带动冶炼利润增厚24

3.3巴库塔钨矿将投产，有望受益钨价上行29

4.盈利预测、估值与投资建议31

4.1分业务盈利预测31

4.2估值与投资建议33

5.风险提示34

图表目录

图表1：公司股权结构（截至2024年6月30日）7

图表2：公司发展历程8

图表3：公司主要产品及用途8

图表4：公司主要产品产量情况9

图表5：公司主要产品产量同比增速（%）9

图表6：贵溪冶炼厂产量情况10

图表7：浙江江铜富冶和鼎铜业产量情况10

图表8：公司各业务收入情况（按行业分类）（亿元）10

图表9：公司各业务收入占比情况（按产品分类）（%）10

图表10：公司各业务毛利情况（按行业分类）（亿元）11

图表11：公司各业务毛利占比情况（按产品分类）（%）11

图表12：公司营业收入及同比增速（亿元，%）11

图表13：公司归母净利润及同比增速（亿元，%）11

图表14：公司销售毛利率及净利率情况（%）12

图表15：公司各业务毛利率情况（按行业分类）12

图表16：公司主要产品毛利率情况12

图表17：公司化工产品毛利率情况12

图表18：公司资产负债率/ROE（摊薄）（%）13

图表19：公司各项费用率情况（%）13

图表20：公司经营性现金净流量/资本开支（亿元）13

图表21：公司资产/信用减值损失（亿元）13

图表22：全球铜行业勘探投入（百万美元）14

图表23：全球新发现铜矿数量（个）