20241103-高盛-美国经济分析：2025年消费支出展望，回归正常稳健增速（摘要）.docxVIP

2024年11月3日|11:13PMEST

美国经济分析

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2025年消费支出展望：回归正常稳健增速(摘

要)

n2024年GDP增长表现出色，主要得益于消费支出强劲，我们预计今年消费支出将增长2.7%（四季度同比比较；高盛预测）。在本周的美国经济分析报告中，我们来解释为何2025年消费支出的表现应会持续强劲。

n推动支出增长的两个关键因素——收入增长和家庭财富——明年可能仍保持强

劲。在收入方面，我们预计就业增长速度将放缓但依然稳健，2025年实际劳动收入将增长约2.8%，低于2024年的4%增速，但仍处于健康水平。我们预计随着利率下降，利息收入将放缓，转移收入增长将保持稳定。综合来看，我们预测明年实际收入增长2.5%，各收入阶层之间的差异有限。

n在资产负债方面，我们预计处于历史高位的家庭财富将继续支撑支出，并为意外的收入冲击提供缓冲。假设股市和房价按照我们策略分析师的预测发展，那么我们估测未来一年财富效应将推动折年消费增速提高约0.3个百分点。我们还估测，随着利率下降刺激消费者利用处于历史高位的房屋净值，房屋净值抵押贷款将使消费支出小幅增加0.2个百分点。

n我们对消费前景的三个常见风险并不太担心。首先，我们预计低收入家庭的支出将保持健康。2022年和2023年，由于疫情刺激措施逐渐退出而通胀高企，这部分家庭的实际收入和支出增长表现落后，但现已回升，并与整体收入和支出增长步伐一致。其次，随着汽车价格和利率下降、债务增长放缓以及贷款标准正常化，

汽车和信用卡违约率应会企稳。第三，消费支出应该不会受到相对较低的4.6%储蓄率的威胁，因为个人利息收入的错误计量导致储蓄率被低估，而较高的家庭财富可以支撑较低的储蓄率。

n展望未来，我们预计强劲的实际收入增长将推动2025年消费支出增长2.4%（四季度同比比较）。短期内，我们预计非营利组织高企的选举相关支出过后，折年消费增速将受到约0.3个百分点的拖累，但这将被房屋净值抵押贷款和正财富效应所抵消。我们认为未来一年消费支出将主要面临两方面下行风险。首先，就业增长放缓可能会降低支出增长，月度就业增长每放缓5万个，整体支出将下降约0.3%。其次，股市和房价下跌也可能对消费支出构成下行风险。

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