白酒行业贵州茅台、洋河股份、五粮液财务分析——毛利率、存货周转率分析.pdfVIP

白酒行业贵州茅台、洋河股份、五粮液财务

分析——毛利率、存货周转率分析

一、毛利率分析

白酒行业的毛利率水普遍较高，其中高端品牌酒企的高

毛利率尤为突出：据统计，白酒行业平均毛利率为70%左

右，其中贵州茅台的毛利率近年来一直稳居90%以上，仅在

2017年第一次跌破90%。主要原因在于高端白酒品牌在拥

有垄断性资源或稀缺性资源基础上获得定价权。尤其近两年

在白酒行业消费持续升级的背景下，国内中高端白酒行业纷

纷将产品结构向高端聚焦，并施以“控量涨价”的市场策略，

“卖得更好”的中高档酒成为业绩驱动主力，从而推高毛利

率。

然而，贵州茅台2015年-2017年毛利率连续小幅下降，

原因如下：

1.受产能和库存限制，茅台高端酒销量稳定，最近

两年随着系列酒的放量，销售占比有所下降，茅台整体毛

利率下降1.48个点至89.83，近年来第一次跌破90%。

2.根据川国税函【2017】128号文件，公司对部

分产品消费税最低计税价格进行了重新核定，带来了消费

税税基的提高。按照2017年5月消费税新规，从价税按

照生产环节价格(最低计税价格为最后一级销售单位对外