养殖链2025年度投资策略：海外为鉴：看好龙头规模成长，拥抱高ROE价值股.pdfVIP

证券研究报告|2024年11月27日

养殖链2025年度投资策略优于大市

海外为鉴：看好龙头规模成长，拥抱高ROE价值股

核心观点行业研究·行业专题

美国养殖产业复盘：头部规模集中，第一阶段上游成本竞争充分后，成功胜农林牧渔·养殖业

出的企业转向下游渠道盈利竞争。我们复盘美国生猪与家禽产业发展总结优于大市·维持

的规律如下：1）周期盈利波动导致行业落后产能持续退出，产业发展

证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠

早期，企业竞争聚焦上游生产端，成本优秀企业穿越周期实现规模成长，021021

而后开始延伸下游渠道，转向终端产品的盈利竞争；2）成功发展壮大lujiarui@liruinan@

S0980520110002S0980523030001

的龙头企业较为稀缺，泰森食品凭借优于同行的盈利能力及财务杠杆控

证券分析师：江海航

制，通过周期底部逆势收购实现规模扩张与多元化业务发展，2005至010

2024财年平均ROE达10%。由于牛、鸡、猪等品种周期波动各有差异，jianghaihang@

S0980524070003

多元化战略使得泰森在不同市场周期中保持更稳定的盈利能力，同时高

附加值深加工产品布局也助力公司盈利中枢进一步提升。市场走势

国内养殖2025年行情预判：供需矛盾不大，产能预计维持低波动。1）生猪：

产业杠杆仍处于较高状态，整体扩张意愿不足，据农业农村部监测，2024

年10月末能繁存栏较本轮周期低点2024年4月末累计增长2.2%，预计

2025年猪价周期景气有望维持。2）黄鸡：上游补栏谨慎，供给维持底部，

后续需求有望受益宏观景气修复。3）白鸡：短期鸡苗供给偏紧，毛鸡价

格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计维持震荡修复。中期来看，供给侧

父母代同比减量且存在结构变化，需求侧消费中枢有望稳步上移。

国内养殖产业展望：龙头ROE表现拉长周期看更为稳健，市占率仍有充裕提资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

升空间。国内生猪与黄羽鸡行业仍处成本与效率竞争阶段，企业经营禀相关研究报告

赋分化较大，牧原股份、温氏股份、立华股份凭借成本与管理优势保持《欧美生猪行业复盘-以海外生猪产业规模化发展为鉴，如何看

相对领先于行业的高ROE水平。白羽鸡行业成本竞争相对充分，上游种待未来养殖与屠宰产业链利润结构演变》——2024-09-02

《农林牧渔行业2023年报及2024一季报总结-养殖链经营同比

苗和下游食品掌握行业盈利两端，益生股份与圣农发展未来盈利能力仍承压延续，种植链整体仍有支撑》——2024-05-19

《国信农业-生猪养殖行业投资框架（2024更新版）》——

有望保持行业领先。饲料白马海大集团基于优秀的管理层和企业文化等2024-05-17

软实力优势，凭借高资产周转效率维持高ROE，2017-2023年的平均ROE《生猪养