中国内地航空公司市场前景及投资研究报告：燃油成本下降、货运抢运，国泰航空，南方航空.pdfVIP

中国证券研究

2024年11月28日

中国香港/中国内地航空公司

燃油成本下降、货运抢运和供应紧张：将国泰航空置于

正面催化剂观察；上调国航-H股和南方航空-H股的评

级

我们对中国香港/中国内地航空公司的看法更加乐观，原因是一些有利因

素的叠加有望提升航空业的业绩。燃油成本下降的前景是一重大利好，

因为它将缓解航空公司费用方面的一个主要压力，从而将对利润率的改

善构成支撑。此外，市场供应趋紧预计会改善收益管理，因为航空公司

可以优化定价策略来应对强劲的需求。特朗普2.0关税政策导致的货物

抢运和跨境电商业务激增预计将进一步提振需求，特别是航空货运需求。

此外，中国旨在刺激入境游和商务旅行的扩大免签入境计划的战略举措

将提振客流量。总之，这些动态将中国香港/中国内地航空公司置于可充

分利用当前市场环境来提升财务业绩和竞争地位的有利位置。

模型更新和评级调整：鉴于行业的最新发展，我们上调国泰航空的目

标价，以反映其强劲的现金流产生能力和战略举措。我们还将国航-H

股和南方航空-H股的评级上调至“增持”，同时维持对东方航空-H股

的“增持”评级。我们的选股顺序如下：国泰航空中国国航南方航

空东方航空。我们将国泰航空置于正面催化剂观察。

国内机票价格出现回升迹象：最近几周，国内机票价格出现令人鼓舞

的改善，同比下降趋势收窄，考虑到目前处于淡季，这一点尤其令人

兴奋。这一积极变化刺激收益增长预期升温，因为预计在即将到来的

春节期间价格将会上涨。自中国在疫情后重新开放以来，航空业表现

一直不佳，主要反映出市场对消费趋势疲软导致客运价格下滑的担忧。

展望未来，我们预计价格将会有所改善，支持因素是供应趋紧和2025

年国内刺激经济措施的前景，以及国际航班相对于国内航班数量的逐

渐增加导致航班结构发生变化。鉴于航空旅行需求与GDP增长密切相

关，这些因素可能会提振航空业的表现，进而推动形成一个更为有利

的定价环境，并在燃油成本下降的前景下提升整体盈利能力。

李郁匀,CFA中国证券研究

2024年11月28日

股票评级和目标价

市值评级目标价

公司名称代码(百万美元)货币股价新旧新截至日期旧截至日期

中国国航-H753HK9,426港元5.05增持中性5.9025年12月5.10未变化

中国南方航空股份-H1055HK6,022港元3.82增持中性4.6025年12月4.20未变化

国泰航空293HK4,878港元9.65增持未变化12.0025年12月10.00未变化

资料:公司数据，BloombergFinanceL.P.，摩根大通估算。所有股价截至2024年11月28日

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李郁匀,CFA中国证券研究

2024年11月28日

中国国航-H

▲增持

之前:中性上调评级至