横店东磁 磁材龙头顶点起跳，差异化产品战略打造光伏优势.docxVIP

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证券研究报告

证券研究报告·公司深度研究·光伏设备

横店东磁（

横店东磁（002056）

磁材龙头顶点起跳，差异化产品战略打造光伏优势买入（首次）2024年09月

磁材龙头顶点起跳，差异化产品战略打造光伏优势

买入（首次）

证券分析师曾朵红

zengdh@证券分析师郭亚男执业证书：

zengdh@

证券分析师郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@

证券分析师徐铖嵘

执业证书：S0600524080007xucr@

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

19451

19721

19295

23810

29460

同比（%）

54.28

1.39

(2.16)

23.40

23.73

归母净利润（百万元）

1669

1816

1863

2076

2370

同比（%）

48.98

8.80

2.59

11.43

14.15

EPS-最新摊薄（元/股）

1.03

1.12

1.15

1.28

1.46

P/E（现价最新摊薄）

11.53

10.60

10.33

9.27

8.12

股价走势

-1%

-1% -4% -7%-10%-13%-16%-19%-22%-25%-28%-31%

横店东磁沪深300

n磁材龙头双翼驱动，新能源业务促发展：公司创立于1980年，于2006年在深圳证券交易所上市，主营业务为磁性材料，分别于2009、2016年切入光伏和锂电业务，逐步形成“磁材+器件”、“光伏+锂电”的双轮驱动战略格局。21年营收突破百亿大关，同时光伏业务占比达到65%，成为支柱业务，22年营收接近200亿。2023年光伏行业竞争加剧，公司实现营收/归母净利润197.21/18.16亿元，同增1.39%/8.80%，24H1实现营收/归母净利润95.67/6.39亿元，同比-6.62%/-47.28%。

市场数据收盘价(元)一年最低/最高价市净率(倍)流通A股市值(百万元)总市值(百万元)基础数据每股净资产(元

市场数据

收盘价(元)

一年最低/最高价市净率(倍)

流通A股市值(百万元)总市值(百万元)

基础数据

每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)

流通A股(百万股)

相关研究

11.9010.81/16.77 2.17 19,338.1919,357.87

5.47 57.511,626.711,625.06

n坚持差异化产品战略，黑组件主力光伏业务逆流而上：公司的差异化产品战略，是其在市场极致竞争中立于不败的关键因素。差异化产品使公司组件24Q1保持7-8分的单瓦盈利，24Q2单瓦盈利约4-5分，其黑组件产品在欧洲市场出货占比较高，溢价约0.5-1欧分，保障公司经营。同时差异化战略使公司产品价格韧性强，公司光伏板块毛利率从22年的14.86%大幅提升至23年的21.21%，毛利率涨幅超越大部分龙头组件厂商。2024H1，公司光伏板块毛利率11.86%，毛利率仅次于阿特斯。

n理性扩产保障稳健经营，海外布局剑指美国市场：截至23年末，公司具有年产14GW光伏电池产能，其中6GW+TOPCon、7GW+PERC，12GW组件的产能，公司规划24年底电池产能达22GW、组件产能达17GW，扩产速度较其他厂商更为稳健。同时公司快速布局TOPCon产能，预计24年底将具备15GW的TOPCon产能，同时还储备有0BB、HJT、XBC等技术，紧跟前沿技术。在针对美国制裁的对策方面，公司提前在印尼布局3GW的N型高效电池产能，预计加速抢占新竞争格局下的美国市场。Top5组件厂商在美国主要为组件产能，仍需进口电池片，美国将电池片关税配额提升到12.5GW，公司将印尼电池片出口美国，或将取得超额收益。

《横店东磁(002056)：横店东磁：单季度净利润创历史新高，增长》2017-10-20《横店东磁(002056)：横店东磁：上半年稳定增长，未来成长性良好》n稳居磁材龙头地位，新能源助力磁材持续增长：公司提供从材料到器件的一站式解决方案。截至24H1，公司具有年产约23.8万吨磁材产能。销售端：23年营收44.83亿元，其中磁材出货19.85万吨，器件出货4.76亿只；24H1营收21.9