医药生物行业2025年投资策略分析报告：创新药械全产业链，齐头并进.pdf

医药生物/行业投资策略报告/2024.11.29

医药生物行业2025投资策略

证券研究报告

投资评级:看好(维持)创新药械全产业链齐头并进

最近12月市场表现核心观点

❖创新药内外均趋暖：我国医保对创新药的支出从2019年的59.49亿元增长

医药生物沪深300

到2022年的481.89亿元，增长了7.1倍。国内外合作愈发频繁紧密。近年来，

22%

中国药企与海外市场合作交易频发，2024年第三季度发生36笔跨国交易。无

11%

论是中国药企引进海外创新药产品交易数量，还是中国国产创新药海外市场

1%

权益的授权交易数量，都呈快速增长趋势。

-10%

-20%

❖CXO订单企稳回暖，科学服务收入有望出现拐点曙光:CXO订单企稳

-31%

回暖，业绩环比提升。整体来看，CXO板块逐渐走出投融资环境及新冠大订

单影响，收入环比提升，同比降幅收窄，毛利率及归母净利润率较4Q2023底

部提升明显，净利率维持稳定在15%以上，费用端略有波动。3Q2024，大部

分公司延续2Q趋势，订单呈持续回暖状态。头部公司2024年前三季度新签

/在手订单同比增速在15-20%之间。融资环境整体呈回暖趋势。2024年前十

月海外投融资同比提升47.64%，国内投融资下降31.6%，10月份单月增长态

势较好，同比26.22%，环比158.81%。虽然月度数据具有一定波动性，但整

体来看，投融资环境基本处于底部回升态势。科学服务板块收入有望出现拐

点曙光，利润端仍相对承压。收入端表现相对较好，1Q2024触底后连续两个

季度环比保持正增长。下游需求预期复苏，并购整合热度提升。

❖设备更新政策逐步落地，促进医疗设备招标回暖。至9月底，医疗设备

更新批复项目已超1000个，预算总金额达412亿元，项目批复主要集中于5-

6月份。我们预计4Q2024将有部分项目落地，2025年或有更大体量设备更

新项目落地。与全球相比，我国医学影像设备行业一直呈现行业集中度低、企

业规模偏小、中高端市场由进口品牌主导的局面。近年来随着国产医疗设备

整体研发水平的进步，以联影医疗等企业为代表