山推股份-市场前景及投资研究报告-大马力推土机龙头，全品类国际化.pdf

证券研究报告·公司深度研究·工程机械

山推股份（000680）

大马力推土机龙头，向全品类国际化迈进2024年11月28日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）999810541136421589717981

同比（%）9.025.4329.4216.5313.10

归母净利润（百万元）631.74765.421,059.771,386.491,537.06股价走势

同比（%）288.5521.1638.4630.8310.86山推股份沪深300

EPS-最新摊薄（元/股）0.420.510.710.921.02107%

95%

83%

P/E（现价最新摊薄）25.6321.1515.2811.6810.5371%

59%

47%

[Table_Tag]35%

[Table_Summary]23%

投资要点11%

-1%

◼国内推土机龙头，向全品类、国际化迈进，释放利润弹性-13%

2023/11/282024/3/282024/7/272024/11/25

山推股份前身成立于1952年，引进小松推土机技术填补国内空白，背靠

山东重工集团，依托集团的供应链和平台优势成为推土机龙头，国内市占

率60%+、全球市占率20%，在大马力推土机领域国内技术第一、全球领市场数据

先。2020年以来公司响应国家号召深化改革，推行多品类、国际化战略，收盘价(元)10.79

从单一品类公司逐渐拓展为推土机、挖掘机、装载机、压路机等多品类工

一年最低/最高价4.44/10.83

程机械供应商，从扎根国内到放眼海外，业绩实现快速增长：（1）收入端：

2020-2023年公司营收CAGR为14%，其中出口收入同期CAGR为68%，市净率(倍)2.68

贡献主要收入增量；（2）利润端：得益于高毛利的海外收入占比提升，2020-流通A股市值(百万元)14,113.28

2023年公司归母净利润CAGR高达97%，销售毛利率从13.7