保险行业2025年投资策略分析报告：向上基本面，合理估值.pdf

[Table_Page]投资策略报告|保险Ⅱ

证券研究报告

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保险行业2025年投资策略行业评级买入

前次评级买入

寻找向上基本面与合理估值的交点报告日期2024-11-29

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核心观点：相对市场表现

寿险：政策呵护、产品结构调整及价值率继续改善，25年基本面有望54%

40%

继续上行。一是政策呵护行业稳健发展，17-23年严监管引导行业回归27%

保障本源及营销体制改革，目前长端利率中枢下移导致资产端压力提13%

升，23年底以来各项政策呵护行业发展，包括：报行合一扩大“费差”、0%

11/2302/2404/2407/2409/2411/24

-14%

降低存量及新增负债成本扩大“利差”、银保合作重回1+n模式扩大“销

保险Ⅱ沪深300

售渠道”。二是产品结构调整，由过去的“传统险一家独大”转变为“传

统险为主，分红险为辅”，而历史经验看分红险销售与投资收益率、M2

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增速、竞品收益类有关，而24年投资收益率回升，M2增速略微回暖，

竞品收益率持续走低等均有利于分红险的销售，但考虑代理人的销售

技能，预计分红险占比将逐渐提升；三是价值率有望继续改善，25年

个险预计将践行报行合一，继续扩大“费差”，而预定利率下调且预计投

资收益率假设保持不变，则25年“利差”有望继续走扩，新产品的费差

和利差走扩共同推动价值率继续改善，推动25年价值有望继续增长。

财险：保费穿越周期增长。量：25年车险受益机动车保有量稳定增长

及车均保费修复有望实现6%-8%的增长，非车险受益经济内生增长及

政策性业务恢复等有望较24年提速。价：受益政策强化费用管控及大

灾公司降低费用投放，费用率预计下降；政策有望推动新能源车险