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2024.09.08行业研究

2024.09.08

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线下药店行业专题报告

2024中报总结：板块营收增速放缓，集中度有望加速提升

方正证券研究所证券研究报告

分析师

I周超泽登记编号：S1220523070003联系人许睿行业评级:推荐行业信息上市公司总家数8总股本(亿股)48.93销售收入(亿元)1,068.26利润总额(亿元)60.83行业平均PE34.20平均股价(元)14.97药店板块业绩：药店板块8家上市公司2024H1实现营收577.17亿元、同比增长8.06%，实现归母净利润25.30亿元、同比下滑16.83%，实现扣非归母净利润23.93亿元、同比下滑18.36%。单季度来看，2024Q1合计实现营收296.81亿元、同比增长11.44%，实现归母净利润15.15亿元、同比下滑3.13%，实现扣非归母净利润14.62亿元，同比下滑3.34%；2024Q2合计实现营收280.36亿元、同比增长4.69%，实现归母净利润10.15亿元、同比下滑31.32%，实现扣非归母净利润9.31亿元、同比下滑34.37%。2024Q2药店行业营收增长放缓，利润下降，主要原因在于线上药品比价政策压缩了部分药品的价格空间，加强了对药店不规范行为的监管，以及门诊共济政策导致客流分散。医保个账改革导致个人账户收入减少，从2022年的

I周超泽登记编号：S1220523070003

联系人许睿

行业评级:推荐

行业信息

上市公司总家数8

总股本(亿股)

48.93

销售收入(亿元)

1,068.26

利润总额(亿元)

60.83

行业平均PE

34.20

平均股价(元)

14.97

行业相对指数表现19% 7% -5%-17%-29%-41%23/9/823/11/2024/2/124/4/1424/6/2624/9/7线下药店沪深3002024H1药店行业面临业绩压力，竞争加剧及线上比价导致门店扩张速度放缓，集中度有望加速提升。2024H1药店板块毛利率为31.63%、同比减少3.50pct；净利率为5.12%、同比减少1.01pct；平均销售费用率为23.51%、同比增加0.88pct，管理费用率为3.84%、同比增加0.06pct，财务费用率为

行业相对指数表现

19% 7% -5%-17%-29%-41%

23/9/823/11/2024/2/124/4/1424/6/2624/9/7

线下药店沪深300

数据来源：wind方正证券研究所相关研究《连锁药店专题报告：药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至》2022.09.23门诊统筹政策在全国范围内逐步扩容和落地，有望拉动客流增长。截至2024年2月份，门店统筹政策已在26个省份、220个城市落地，涉及14.14万家医保定点药店，占比约30%。从执行进度看，江苏省已纳入门诊统筹药店数量最多，为18,125家，占药店总数的48%；江苏、辽宁、湖北以及内蒙古等省份有超过万家门诊统筹药店。从执行比例看，天津、江西以及上海门诊统筹药店占医保定点药店比例较高，分别为100%、88%和85%。相比之下，云南、广西、河南、山东、海南和广东等地纳入比例相对较低，

数据来源：wind方正证券研究所

相关研究

《连锁药店专题报告：药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至》2022.09.23

投资建议：2024H1板块业绩增速放缓，线上比价等政策规范有望带来集中度加速提升，同时龙头企业有望率先从门诊统筹政策中受益。

目前线下药店的估值较低，处于历史低位，估值性价比较高，建议关注具备多元化经营能力和全渠道布局的连锁药店龙头企业，重点关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳等。

风险提示：处方外流不达预期、药品降价大于预期、跨区域扩张不及预期、新店经营情况不及预期、行业竞争加剧风险等