关键假设表调整与交流精粹(2024年9月)：关注反内卷和信息平权等长期趋势-240910-申万宏源-23页.docxVIP

行业比较策略研究

行业比较

策略研究

2024年09月10日

关注反内卷和信息平权等长期趋势

——申万宏源关键假设表调整与交流精粹（2024年9月）

l2024年9月7日，申万宏源研究所召开了体系协同的月度观点交流会。本次会议重点讨论三大主题：反内卷、信息平权

等方向下，哪些行业可能受益？哪些行业可能受损？同时就各行业中报及三季报情况进行回顾与展望：

证券研究报告

证券研究报告

证券分析师王胜A0230511060001wangsheng@金倩婧

证券分析师

王胜A0230511060001

wangsheng@

金倩婧A0230513070004

jinqj@

林丽梅A0230513090001

linlm@

冯晓宇A0230521080005

fengxy2@刘雅婧A0230521080001

liuyj@

郝丹阳A0230523120002haody@

研究支持

韦春泽A0230524060005weicz@

联系人

郝丹阳

(8621×

haody@

密的领域。针对A股2024年中报情况，策略分析师表示，2024年中报整体低于预期，A股非金融和“三桶油”收入和利润端均为负增长，同时二季度环比季节性也要弱于往年同期。但也存在两大亮点：1）海外营收占比创新高，出海制造业绩强劲；2）中期分红规模和公司数量创新高。展望后续，从周转率、存货、资本开支、合同负债与应收账款等角度看，短期企业扩张动力偏弱，预计今年盈利承压。宏观分析师表示，随着美国补库逻辑弱化，外需走弱风险已在演绎，且短期内仍可能延续。内需方面，由于过去几年短周期经济运行和财政关联度较高，因此下半年内需有望呈现亮点的地方可重点关注与财政关联度较高的领域，如设备更新改造以及新质生产力方向的产业转型升级等。年内增量政策有望于四季度出台。地产分析师表示，继续下调地产数据。当前房市呈现出“二手房刚需化，一手房豪宅化”趋势，改善性需求正在退出市场。建筑分析师表示，建筑央企二季度利润同比下滑，现金流超预期进一步恶化，预计全年收入和利润延续上半年偏弱趋势，但现金流方面由于在专项债发行背景下，业主方付款能力得到优化，同时叠加企业对外支付现金流节点前置，下半年现金流有转好预期。医药分析师表示，由于7-8月高温天气影响，就诊率较往年同期偏低，因此三季报环比有压力，但由于去年低基数效应，同比可能持平。有色分析师表示，三季度贵金属业绩有望持平或增长，工业金属随着三季度价格回调，业绩可能环比下降，能源金属亏损或将持续扩大。化工分析师表示，“衣”化工链：三季度淡季，且暂时没有看到“金九”补库情况；农化：海外农化价格（如氮肥、磷肥）高企，国内外仍存在价差，预计三、四季度化肥业绩良好。农药：供给端压力较大。“住”化工链：地产后周期的完工链周期品可能刚刚进入下行周期。“行”化工链：轮胎出口景气良好，虽然5-8月海运费有冲击，但重点公司9月出口预计仍能持续高增，三季度业绩持续看好。汽车分析师表示，国内以旧换新政策效果显著，日均申请量在一万五千个左右，三季度内需有支撑。但出口端由于5月“抢出口”提前透支掉部分三季度需求，预计9月出口可能迎来修复。整体来看，三季报环比有望改善，同比不确定性较高。电新分析师表示，光伏：近期旺季不旺，排产减量明显，同时海外整体预期偏弱。后续光伏新增供给接近“L”型底，关键看需求变化情况。三季报光伏利润端仍面临减值压力，盈利不容乐观，部分出海公司相对占优。锂电：三季度维持预期排产，结构上头部略增，二三线捉襟见肘。同时，海外欧美政策推力边际放缓，整体动力电池需求乏力。家电分析师表示，纯内销公司压力大，8月出台以旧换新政策后效果逐渐开始显现，三季度内需可能偏弱，随着四季度政策更加落地，内需有望好转。海外营收占比高的公司业绩更佳，且从前瞻性指标（如接单、排产等）看出口端依然维持高景气。军工分析师表示，行业当前缺乏关键大订单，预计三季报延续中报同比偏弱趋势，后续看四季度订单兑现情况。纺服分析师表示，出口好于内需，但6月过后出口增速边际走弱。农业分析师表示，三季度猪肉供应处于绝对低位，成本端持续趋缓，生猪养殖景气高增，但随8月猪价见顶，当前可能就是周期顶部。食品饮料分析师表示，三季报或将继续承压。

l二、反内卷：走出低效竞争，优化行业格局，鼓励创新！宏观分析师表示，本轮反内卷是在当前各行