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究与探索

绿色金融发展与高污染企业社会责任履行*

新艳1霍海燕2

（1.郑州升达经贸管理学院河南郑州451191；2.郑州大学河南郑州450000）

摘要：文章以2011—2020年中国沪深A股高污染上市公司为研究样本，旨在探讨绿色金融发

。，绿色

展是否及如何促进高污染企业履行社会责任结果表明金融发展显著提升了高污染企业的

社会责任履行水平，而且主要表现在环境社会责任方面；此外，融资约束的加强和媒体监督的加强

均在其中发挥了部分中介作用。

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关键词绿色金融高污染企业社会责任

一、引言尤其是债务融资，因此以国有银行为主导的金融环境对

色金融是指金融部门将环境治理与保护因素纳中国企业发展具有重要影响。在以环境保护、绿色发展

入投资决策中，一方面增加清洁项目融资，另一方面减为指引的金融资源配置政策下，高污染企业将面临严峻

少对污染项目的资金供给，从而实现资金的绿色配置。的外部融资约束。色金融是否以及如何促进高污染企

自十八大以来，中国政府积极开展绿色金融标准体系建业履行社会责任，成为检验色金融发展是否能切实转

设。2015年9月，中共中央政治局审议通过了《生态文明变企业发展理念的重要渠道。本文以2011—2020年中国

体制改革总体方案》，首次提出建立绿色金融体系的沪深A股高污染上市公司为研究样本，实证检验了绿色

略，强调加快发展绿色基金、绿色债券市场，支持色项金融发展对高污染企业社会责任履行的影响。

目融资。以提高金融机构绿色可持续发展水平，引导金二、理论分析与研究假设

融资源配置到绿色环保项目。同时减少对重污染企业的（一）企业社会责任履行影响因素相关文献

资金供给，倒逼企业参与绿色项目，履行社会责任。通过对已有文献的梳理，本文发现企业社会责任履

现有文献主要从融资和投资角度对色金融经济行主要受公司治理、外部市场环境和制度环境的影响。

后果进行了有益探讨。如在融资方面，王贞洁和吕志军[1]第一，公司治理层面，大多文献认为公司治理水平越高，

、高污染企业具有显著的融[5][6]，国

发现绿色金融政策对高能耗企业社会责任履行越积极。如杨北京和冯璐发现

[2]，促进企业承担社

资惩罚效应；苏冬蔚和连莉莉全面考察了绿色金融对外投资者持股能监督管理层私利行为

重污染企业投融资行为的影响，发现重污染企业的有息会责任。第二，市场环境层面。企业所处市场的经济形势

债务融资和长期负债均显著下降且高排放地区国有大差，行业竞争不合理（存在寡头竞争者缺乏市场竞

型企业的降幅最大，国有、大型重污染企业的新增投资争），企业更可能降低产品质量和安全，压榨员工和合作

显著减少，重污染企业的债务成本显著上升且经营绩效伙伴，消极承担社会责任。根据略企业社会责任观点，

大下滑。在投资方面，色金融能有效促进企业进行随着竞争强度的提高，企业可以采用社会责任行为来实

生态环保投资[3][4]现差异化竞争，例如产品中突出绿色环保、公益营销等。

和绿色转型投资。总之，色金融政策

一方面给高污染企业带来了强融资约束，另一方面又能因此行业竞争强度越高，企业越可能履行企业社会责任

促使高污染企业提高投资效率和转变发展理念，最终促实现差异化竞争。第三，制度环境层面。制度理论强调，