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债券小牛市或告一段落

当下股市性价比更高

本刊特约陈建德

和债券市场相比，目前股市性价比很高，可以更多地关注股市，更多地将资金战略性地配置增发2023年国债1万亿元。不论是30

到股市中。年期国债期货还是10年期国债期货

都从2023年10月25日，结束了自

2023年8月份后的约两个月的调整，

开启长达近半年的小牛市。从政府债

自2023年10月底以来的近半年2.7052%。但是，到了2024年3月27供给情况来看，2023年底以来，政府

时间里，我国的债券市场走出了一个日，30年期国债和10年期国债收益率债券的净供给规模整体不断下行，且

小牛市，债券价格快速上涨，债券收益已经暴跌到分别为2.4636%和今年年初供给量也偏低。在去年10月

率快速下降。比如，在2023年的10月2.2876%，分别相较于10月25日的收和11月供给高峰时，单周政府债净融

25日，30年期国债期货TLCFE最低价益率下跌0.5368%、0.4176%。这么快资规模最高接近6000亿元。而今年自

是97.72，而后一路走高，到今年的3的下跌速度，在历史上也是比较少见年初以来，单周政府债净融资规模平

月7日最高涨到108.09，在短短的不的。近半年的债券市场的牛市和股票均约1100亿元，单周最高约3600亿

到5个月的时间里，上涨高达11%左市场的相对弱市形成鲜明对比。元，发行呈现明显放缓，供给明显减

右。10年期国债期货TCFE的最低价是少。

101.31，而后亦是一路上涨，到今年3债券市场走牛的几大因素二是，市场对经济弱复苏的预期

月7日，最高涨到104.44，涨幅亦超过近半年以来，债券市场走牛的原较一致。

3%。债券的价格和债券收益率呈负相因主要有以下几个方面：三是，央行维持流动性合理充裕，

关。2023年10月25日，30年期国债和一是，特别国债发行预期落地。降准降息。

10年期国债收益率分别为3.0004%和2023年10月24日，政府决定四季度四是，市场风险偏好下降，相对于

股市，资金更多倾向债券市场。股市在

附图超长债大幅上涨，表现更为突出（%,元）2023年10月底到11月中旬的短暂反

弹后重新走弱，市场开始一轮下跌，在

12月中旬跌破3000点，并且于2024

年2月5日左右创下调整新低。

五是，美国降息预期下，美国十年

期