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近年最大力度化债措施推出期待增量财政政策加快落地

——2024年前三季度地方政府债券市场回顾及展望

2024.11

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近年最大力度化债措施推出期待增量财政政策加快落地

——2024年前三季度地方政府债券市场回顾及展望

联合资信公用评级一部唐立倩李颖张永嘉董思茵

2024年1－9月，地方债发行6.69万亿，第三季度发行节奏明显提速；地

方债发行利率随利率中枢下行而持续下降，发行利差收窄至历史低位。受各地

税收、土地出让收入不及预期影响，隐性债务化解难度加大，在此背景下，十

万亿化债组合拳及时出台，助力地方大幅减轻化债压力。随着新一轮大规模隐

债置换开启，预计四季度特殊再融资债券发行将提速，2025年新增专项债额度

有望大幅调高，地方政府债务严监管态势仍将持续；后续期待土地储备专项债

券重启、特别国债持续发行、赤字率提升等增量政策加快落地。

一、地方政府债券相关政策梳理

2024年以来，我国宏观调控力度加大，在转方式、调结构、提质量、增效

益上持续用力，国民经济延续回升向好态势。2024年《政府工作报告》提出，

经济工作要坚持稳中求进总基调，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，强

化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，

在此背景下，地方政府债券作为重要的逆周期调控工具持续发力。2024年以来，

地方政府债券相关政策主要体现在：一揽子化债方案持续调整及完善、近年最

大力度化债政策推出、助力地方债务化解，财政政策逆周期调节力度逐步加大、

地方债新增限额创历年最高，强调建立同高质量发展相适应的政府债务管理机

制等方面。上述政策向市场释放明确积极信号，巩固支持市场信心，对经济稳

增长发挥了积极作用。具体看，2024年以来地方债相关政策举措如下。

一是一揽子化债方案推进落实并持续调整及完善，近年最大力度化债政策

推出，地方化债压力大幅减轻，化债工作思路转变。自2023年7月“一揽子化

债方案”提出以来，相关化债政策密集出台并不断细化。2024年11月8日，全

国人大常委会通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换

存量隐性债务的议案》的决议，并举行新闻发布会。新闻发布会介绍本次化债

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政策的核心内容包括：（1）增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，

一次报批，分三年实施安排，根据地方政府隐性债务规模按照全国统一比例分

配；（2）从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿

元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；（3）

2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。在

税收、土地出让收入不及预期的情况下，各地隐性债务化解难度加大，相关政

策出台恰如及时雨，大幅减轻地方化债压力。财政部部长蓝佛安介绍，上述三

项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅

降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，估算五年累计

可节约6000亿元左右。蓝部长还表示，本次实施大规模置换措施，意味着化债

工作思路根本转变：一是从过去的应急处置向主动化解转变，二是从点状式排

雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透

明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。

二是逐步加大财政政策逆周期调节力度、提质增效，地方债新增限额创历

年新高。2024年《政府工作报告》提出，积极的财政政策要适度加力、提质增

效，用好财政政策空间，组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、

财政补助等多种政策工具，保持适当支出规模，促进经济持续回升向好；同时

积极扩大有效投资，合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，

额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。2024年两会确定今年地

方政府新增债务限额为4.62万亿元，规模创历年新高；其中新增一般债限额

0.72万亿元，与上年持平，新增专项债限额3.90万亿元，较上年增加0.10万亿

元，支持地