保险资产管理公司在交易所发行ABS债券的现状与影响分析 2024 -联合资信.docx

保险资产管理公司在交易所发行ABS债券的现状与影响分析

联合资信结构融资三部|施泽宇|王心沫

2023年3月，《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第5号——保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求（试行）》发布以来，保险资产管理公司在交易所试点开展资产证券化（ABS）业务（以下简称“保险资管ABS”），此举不仅扩充了ABS市场参与者的阵容，拓宽了融资渠道，也进一步增强资产支持证券市场的市场深度和广度，为资本配置效率的提升锦上添花。本文将从发行概况、产品类别、监管环境等多方面探讨保险资管ABS的现状和后续影响。

研究报告2

一、概况分析

本节主要介绍我国资产支持证券（ABS）的基本要素及发行现状。

（一）基础要素

根据监管部门以及流通场所不同我国ABS大体分为四类：信贷资产证券化（信贷ABS）、资产支持专项计划（企业ABS）、资产支持票据（ABN）和资产支持计划（保交所ABS）。各类别基本要素比较如下。

表1.1信贷ABS、企业ABS、资产支持票据ABN、保交所ABS基本要素对比

项目

信贷ABS

企业ABS

资产支持票据

保交所ABS

监管部门

央行、金融监管总局

证监会、交易所

交易商协会

金融监管总局

发起机构

金融企业

非金融企业为主

非金融企业/金融企业

非金融企业/金融企业

流通场所

全国银行间债券市场

证券交易所

全国银行间债券市场

保险资产登记交易平台

基础资产

信贷资产

企业资产

企业资产

企业资产

SPV

特殊目的信托

资产支持专项计划

特殊目的信托

保险资产支持计划

信用评级

双评级+731跟踪+不定期跟踪

单评级+一年期以

上630前跟踪+一

年内发行后第七

个月跟踪+不定期

跟踪

公开发行评级+一年

期以上ABN一年内

完成定期跟踪+不定

期跟踪

取消强制评级

登记结算

中债登

中证登

上海清算所

中保登

制度依据

《信贷资产证券

化试点管理办法》

《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业

务管理规定》

《银行间债券市场企业资产证券化业

务规则》

《资产支持计划业务管理暂行办法》

注：2021年12月8日中国银保监会发布的《中国银保监会关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》中表示“八、删去《资产支持计划业务管理暂行办法》（保监发〔2015〕85号）第二十条“受托人应当聘请符合监管要求的信用评级机构对受益凭证进行初始评级和跟踪评级。支持计划存续期间，每年跟踪信用评级应当不少于一次。”

资料来源：联合资信整理

信贷ABS的发起机构主要包括银行、资管公司和汽车金融公司等金融机构，主要监管机构为央行及金融监管总局。发起机构将基础资产转让给受托机构，由受托机

研究报告3

构设立信托（SPV）并作为发行人公开或定向发行ABS。企业ABS的监管机构为证监会及交易所，证券公司、基金管理公司子公司作为计划管理人设立资产支持专项计划，原始权益人按照交易文件约定向专项计划转让基础资产并获取转让对价，通常为私募发行。资产支持票据ABN与资产支持专项计划大体相同，但可以选择公开发行或定向发行。

保交所ABS根据中国银保监会《资产支持计划业务管理暂行办法》的定义为保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动。根据《标准化债权类资产认定规则》保交所ABS尚未被认定为标准化债权类资产。

（二）发行概况

1．近五年ABS发行概况

根据CNABS的数据显示，2021年之前信贷ABS、企业ABS和资产支持票据ABN发行数量及规模逐年升高。2022年，由于宏观经济环境的不确定性增加以及对房地产市场的调控政策导致ABS发行规模大幅下滑。2024年1－10月，信贷ABS、企业ABS和资产支持票据ABN分别发行140只、1021只和445只，发行规模分别为2265.76亿元、9369.48亿元和3984.98亿元，合计约1.56万亿元，占上年全年非保交所ABS发行规模合计的83.22%。

图表1.2近五年ABS规模及数量分布

项目

2019年

2020