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报告要点
报告要点
中信期货研究（农业组策略?报）
中信期货研究（农业组策略?报）
生猪现货涨势熄火，盘面预期松动
油脂：南美豆丰产预期持续，菜棕走势分化明显
蛋白粕：产地卖货积极，双粕低位小幅反弹
玉米/淀粉：深加工门前到车继续减少，期现震荡
生猪：现货涨势熄火，盘面预期松动
橡胶：底部支撑尚可，市场情绪偏暖
合成橡胶：丁二烯企稳反弹，BR收涨
纸浆：现货价格持续下探，浆价低位震荡
棉花：上有阻力，下有支撑
白糖：现货价格回暖，盘面震荡上行
原木：供需宽松，原木期价承压
摘要
摘要
2024-11-27
投资咨询业务资格：
证监许可【2012】669号
联系信息
农业组研究团队研究员：
刘高超
从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689
王聪颖
【异动品种】?猪观点：现货涨势熄?，盘?预期松动
从业资格号：F0254714
信息：
投资咨询号：Z0002180
（1）现货价格：11月26日，河南生猪（外三元）价格16.25元/千克，环比变化-0.
85%。
吴静雯
（2）期货价格：11月26日，生猪期货收盘价(活跃合约)15250元/吨，环比变化-1.
从业资格号：F3083970
68%。
投资咨询号：Z0016293
逻辑：屠宰收购难度较低，东北部分屠宰企业尚有圈存，现货上涨持续性不足，带动盘
面预期转弱。基本?来看：1）供应节奏上，母猪产能方面，2024年5月~10月母猪存栏
李艺华
持续增加，给2025年生猪供应带来压力。按照从母猪到商品猪出栏约10个月的兑现期来
从业资格号：看，今年四季度的生猪供应由2023年12月~2024年2月的能繁母猪产能决定，数量上看，是上一轮产能去化的收尾阶段，但是2024年一季度冬季疫情影响逐步消退，母猪产能传
投资咨询号：Z0019380
导效率环比提升，同时年底生猪存栏有供应后置倾向，因此今年四季度生猪出栏环比仍
程也
有增量压力。仔猪方面，3月以来新生仔猪数量环比持续增长，印证去产能过程中的PSY
从业资格号：提升，10月新生仔猪数量环比微降，但幅度较小，2024年四季度~2025年一季度仔猪兑现的产能以增长趋势为主。2）库存??，钢联样本生猪均重环比下降，涌益样本环比
投资咨询号：Z0019480
增加。近期累库心态重新由弱转强，二育参与比例小幅增加。3）短期来看，11月初北
周重廷
方疫情影响，大猪出栏意愿较强，育肥栏舍利用率下降，累库压力较小。11月下旬，
从业资格号：气温转凉后，下游屠宰需求开始增加，疫情形势也逐渐平稳，养殖户重新出现惜售情
投资咨询号：Z0020578
绪，猪价小幅反弹。年底，按照非压栏节奏，商品猪出栏量理论上进入递增趋势，11月
计划出栏量环比增加，12月初步调研继续增长。目前上游开始累库，供应部分后置，
若年底消费旺季增量不足，猪价仍面临回调压力。4）?期来看，能繁母猪存栏量从5月
份开始持续增加，新生仔猪量从3月开始持续增长，说明2024年Q4~2025年Q3商品猪出栏
量将逐步增加，供应增量将给生猪市场带来长期的压力。周期视角下，生猪供需趋于宽
松为主。
操作建议：暂时观望，养殖企业关注成本以上套保机会。
?险因素：养殖情绪、消费超预期变化、疫情、政策。
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中信期货研究（农业组策略日报）
?、?情观点
品种
观点
中期展望
油脂
油脂观点：南美?丰产预期持续，菜棕?势分化明显
信息：（1）ITS、AmSpec和SGS数据分别显示，11月1-20日马棕出口环比-5.32%、-1.38%和-8.2%；11月1-25日马棕出口环比-9.2%、-8.2%和-9.3%。
（2）MPOA：11月1-20日马棕产量环比-5.19%，其中马来半岛环比-5.36%，沙巴环比-4.3%，砂劳越环比-6.26%，东马环比-4.91%。
（3）CONAB数据显示，截至11月24日，巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。
逻辑：因南美豆丰产预期持续、美元走弱及油粕套利影响，周一美豆微跌、美豆油继续走
弱
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