农业行业2018年中美贸易摩擦复盘：大豆，预期中的交易.pptxVIP

21、特朗普1.0复盘我们复盘了上一轮中美贸易摩擦期间大豆产业链期货价格、中国进口成本及进口量在关键节点的波动情况，涉及的关键节点包括：1）可能加征关税；2）宣布加征关税计划；3）实际加征关税；4）重新进口美豆；5）中美达成第一阶段协议；6）关税豁免。从CBOT大豆来看，2018年4月开始市场有了中国对美加征关税的预期，不过尚不明朗，美豆小幅下跌，时隔3个月左右，中国宣布开始对美豆加征关税至25%，美豆大跌，随后触底小幅反弹。中国豆粕期货价格与CBOT大豆有不同趋势，加征关税极大抬升了国内大豆进口成本及国内油脂油料价格重心，豆粕价格大幅上升，但同期国内遭遇了非洲猪瘟大爆发，缺乏下游需求支撑，导致价格的回落更加猛烈。2、特朗普2.0展望根据特朗普在大选中的政策主张，其上任后或将继续推行其保守主义的执政风格，推行“美国优先”，通过关税保护制造业，来促进美国产业回流。目前全球大豆供大于求，我国大豆亦供应充足，豆粕库存高企，在全球大豆贸易中更具优势，或将更加从容的面对未来可能的贸易摩擦。3、投资建议今年中央一号文件中也提到了要“加快推进种业振兴行动、加大种源关键核心技术攻关、加快选育推广生产急需的自主优良品种、推动生物育种产业化扩面提速”。转基因商业化主题或许会是年底种业板块的投资主线，推动种业板块从周期估值切换到成长估值。重点关注【荃银高科】、【隆平高科】和【大北农】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。4、风险提示极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期。

特朗普1.0复盘013

014资料来源：中国新闻网，清华大学五道口金融学院国际金融与经济研究中心整理。日期 事件描述2016年6月 特朗普在竞选演讲中提出使用关税来对抗中国的不公平贸易行为2017年1月 特朗普首次上任美国总统2017年3月 特朗普宣布审查美国的贸易逆差，并呼吁执行关税2018年1-3月 美国对不分进口来源的所有钢铁、铝、洗衣机及太阳能电池加征关税。2018年4月美国公布对价值约500亿美元的中国进口商品征收25%关税的计划（清单1）；中国计划对价值500亿美元的106种美国产品征收25%的关税，大豆位列名单。2018年7月6日中国进口美豆关税上调开始实施。2018年7月10日2018年9月24日美国公布对2000亿美元中国进口商品加征10%关税的计划（清单3），并于8月1日提高到25%。美国正式对2000亿美元中国进口商品征收10%关税，税率将于2019年1月1日提高至25%。2018年11月-年底 中美不断接触释放了一定缓和信号。2019年5月8日 特朗普表示打算将2000亿美元中国进口商品的关税从10%提高到25%，自5月10日起生效。2019年8月15日 美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，中方表示将采取必要的反制措施。2019年9月1日 美国对中国约1250亿美元中国输美商品加征15%关税开始生效。2019年12月13日中美双方就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，不执行12月15日相互征收的新关税。中国表示将增加从美国购买优质农产品，美国则表示将把现有的15%关税减半。2020年1月 中美签署第一阶段贸易协定。2020年2月17日 中国对696项美国商品给予关税豁免，以支持采购，其中对大豆的关税豁免在3月2日生效。上一轮贸易摩擦中大豆关税政策的调整导致了大豆市场的剧烈波动。2018年1月，美国对中国部分商品实施了首轮加征关税，随后中美两国在贸易战中互有加征关税的行动，截至2019年12月初，美国的关税清单几乎已经覆盖了所有中国对美出口的商品，为了应对美国的贸易保护和霸权行为，我国在农产品贸易领域展开相关反制措施，将美国的大豆、谷物、猪肉等农产品列为重点的加征关税对象。表：历史中美贸易摩擦时间线梳理

0153600340032003000280026002400220020007508008509009501000105011002018-11-01 2019-04-012019-09-012020-02-01市场更加倾向于交易预期，等待政策实际落地，而并未有超出预期的内容，行情往往反向演变市场前期将加税预期充分体现在期价暴涨上，往往出现“预期过足”现象，后期于贸易谈判缓和而快速退潮，且退潮将比炒作来得更猛烈。图：历史中美贸易摩擦期间CBOT大豆和DCE豆粕走势复盘2018-01-01 2018-06-01数据来源：wind美豆较国内豆粕更早走反制的预期2018.6.16中国宣布7.6开始加征关税，美豆跌，国内豆粕涨，走势明显分化2018.7.6中国进口美豆关税上调开始实施，随后几天利空出尽，美豆开始反弹CBOT大豆（美分/蒲） DCE豆粕（元/吨,右）股市大跌叠加非瘟爆发导