国泰集团“运河开工与军工投产”共振，戴维斯双击拐点将近.docx

内容目录

江西民爆龙头，军工新材料和轨交自动化及信息化“一体两翼” 6

民爆：供给侧改革优化行业格局，大运河建设带来需求增量 9

行业发展稳中有进，供给侧改革红利逐步释放 9

矿山开采造就江西民爆大省，大运河建设带来增量需求 14

江西省唯一民爆生产企业，潜在业绩弹性被低估 16

军工新材料业务潜在弹性大，有望再造一个国泰 19

铁路设备更替周期开启，轨交自动化及信息化业务有望受益 23

盈利预测与评级 25

风险提示 29

图表目录

图表1：公司发展沿革 6

图表2：公司股权结构 7

图表3：2015-2024Q1-3公司营业总收入及同比（亿元） 7

图表4：2008-2024Q1-3公司净利润及同比（亿元） 7

图表5：公司主要子公司及业务板块 8

图表6：2019-2023公司营收占比 8

图表7：2019-2023公司毛利占比 8

图表8：2018-2023公司各业务毛利率 9

图表9：2015-2023公司期间费用率 9

图表10：民爆行业产业链示意图 10

图表11：民爆行业主管部门 10

图表12：2017-20241-9月我国民爆生产企业累计生产总值 11

图表13：2018-20241-9月我国民爆生产企业累计利润总额 11

图表14：2015-20241-9月我国工业炸药产量 11

图表15：2015-20241-9月我国工业雷管产量 11

图表16：《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》 12

图表17：2017和2023年我国民爆企业集团生产总值CR10 12

图表18：2017和2023年我国民爆企业集团工业炸药产量CR10 12

图表19：2015-2023现场混装炸药产量 13

图表20：2015-2023电子雷管产量 13

图表21：2015-2023现场混装炸药和电子雷管产量占比 14

图表22：2020年中国工业炸药下游应用结构占比情况 14

图表23：2019-20241-9月江西民爆全国占比 14

图表24：2019-20241-9月江西民爆行业增速 15

图表25：浙赣粤运河通道总体布置图 16

图表26：公司民爆一体化板块情况（万元） 17

图表27：公司民爆一体化板块业务营收占比 17

图表28：公司民爆一体化板块业务毛利占比 17

图表29：公司民爆一体化板块各业务毛利率 17

图表30：公司民爆板块情况 18

图表31：公司工业包装炸药季度不含税价格（元/吨） 18

图表32：公司雷管季度不含税价格（元/吨） 18

图表33：公司原材料硝酸铵平均不含税价格(元/吨) 19

图表34：硝酸铵现货价（元/吨） 19

图表35：公司军工新材料板块情况（万元） 19

图表36：公司军工新材料板块业务占比 19

图表37：公司钽铌氧化物业务情况（万元） 21

图表38：公司钽铌金属化合物季度不含税价格（元/吨） 21

图表39：公司钨合金弹芯业务情况（万元） 22

图表40：军用钨基新型毁伤材料 22

图表41：无人机火箭助推发射 23

图表42：小型固体火箭发动机 23

图表43：公司轨交自动化及信息化板块情况（万元） 24

图表44：公司轨交自动化及信息化板块业务占比 24

图表45：公司智能供电系统及运维服务业务情况（万元） 25

图表46：铁路供电综合SCADA系统 25

图表47：固定资产投资:全国铁路:累计同比 25

图表48：中国内地城轨交通运营线路总长度（公里） 25

图表49：业务拆分 26

图表50：重点公司估值表 29

江西民爆龙头，军工新材料和轨交自动化及信息化“一体两翼”

江西民爆龙头，军工新材料和轨交自动化及信息化“一体两翼”。国泰集团股份有限公司成立于2006年，2016年在上海证券交易所上市。公司成立以来深耕民爆业务，并在2018年收购江铜、威源旗下民爆资产，实现全省民爆生产企业整体上市。2017年公司开启多元化产业发展战略，设立国泰利民，进军信息化细分行业，同年新设永宁科技，从事高氯酸钾的生产及销售业务。2019年公司成功收购北京太格时代，进军轨道交通领域，同年收购三石有色，加强稀有金属钽铌冶炼业务。2021年公司收购北京神舟智汇涉足军事模拟仿真领域，收购江西澳科布局钨基新型毁伤材料业务。2024年公司成立九江国泰，致力于先进含能材料的生产与研发。公司现已发展成为以民爆一体化产业为核心，以军工新材料和轨交自动化及信息化产业为支撑的“一