水利工程融资风险分析及对策研究.docx

规划战略水利规划与设计2015年第6期

·19·

DOI:10.3969/j.issn.1672-2469.2015.06.006

水利工程融资风险分析及对策研究

谭丽君

(新疆水利水电勘测设计研究院，新疆乌鲁木齐830000)

摘要：本文针对我国水利工程项目建设的实际情况，分析了建设融资面临的各种风险，并进一步提出解决对策，为避免和控制融资风险提供了思路。

关键词：项目融资；风险分析；水利工程

中图分类号：TV-9文献标识码：A文章编号：1672-2469(2015)06-0019-02

我国水利项目建设经常出现较大的资金缺口，银行贷款和债券发行等融资方式将成为重要的资金来源。水利工程的建设具有建设投入大，回报周期长的特点，因此水利工程的融资一般具有较大的风险，评估和防范这些风险是如期完成建设目标的重要环节。本文从我国水利工程建设的角度出发，讨论融资过程存在的风险以及相应的防范措施。

1融资现状

1.1宏观经济形势和政策影响大

水利工程具有建设周期长，投资回报率低等因素，适合以政府为主体进行投资建设，从国外发达国家投资现状看，包括美国、日本以及欧洲在内的诸多国家的水利建设融资中，政府都作为参与方进行各方面的扶持。因此，水利项目融资受国家宏观经济形势和政策的影响很大。

1.2融资能力较差

尽管国内融资渠道的市场化程度提升很快，但水利工程建设的特征决定了市场化融资渠道的应用存在较大障碍。首先，水利工程建设期长并且缺乏相应抵押物，银行长期贷款难以得到足额保障。由于地方政府受限于法律规定不能对商业性融资进行担保，政府融资性平台自身负债率高企，银行在缺乏本息保障的前提下贷款意愿不高。

其次，债券市场也难以成为水利工程主要融资场所。我国债券市场的投资者主要是商业银行等金融机构，阻碍银行贷款的因素同样适用于债券融资。此外，债券市场的发行者往往要求具有高等级的信用评级，水利工程未来建设的不确定性和缺乏

历史盈利数据都阻碍了信用等级的提升，债券市场融资成本会大幅上升。

最后，政策性的贷款数额有限。我国政策性贷款一般是由国家开发银行承担，但随着开发项目的迅速增加，使得国开行的贷款额已日渐不足。受限于资本金等方面的不足，国开行对水利项目的资金支持难以成为主要的融资来源。

虽然水利工程具有较好的社会效益，但是其自身特性决定了融资能力较低，这是我国水利工程项目普遍存在的难题。

1.3投资回报率低

我国水利投资回报率低的根源在于市场化改革的不彻底。一是，水利建设市场化提升，但是电力改革的市场化跟不上。水利工程建设完工后重要收入来源的电价在我国还是两条线，一方面上网电价被压低甚至难以上网，导致水利工程的预期回报低，另一方面面向终端用户的消费电价高企，发电项目本身不能得到中间的巨额溢价；二是，水利投资主体被政府垄断。尽管近年放开民资进入基建行业的政策方向已确立，但是具体实施细则的不完善、对民资保护措施的缺乏加上长投资期限和低回报率，都降低了民资进入的热情。政府垄断的水利建设往往和低效率和高成本挂钩，中间的各种隐形成本难以消除。

1.4融资政策相对滞后

尽管我国放开了私人融资的限制，但是水利工程自身的高风险和低收益难以吸引其他投资者进

作者简介：谭丽君(1964年一),女，高级工程师。

2015年第6期水利规划与设计规划战略

·20·

入。相关配套政策制订的滞后也导致水利工程在面临风险时，相关债权人的利益难以得到保护，这都导致水利项目融资渠道单一。

2融资面临的风险分析

2.1资金成本变动的风险因素

涉及资金成本变动的风险因素包括利率和汇率变动风险。随着我国利率市场化进程的加快，利率水平的波动已经成为项目融资的重要风险。水利工程的特性决定了其建设必须依靠银行的长期贷款，而市场利率水平的上升会增加项目的借款成本。

对于涉及外汇贷款的水利项目，汇率波动也是重要的风险因素。人民币兑美元汇率波动性逐渐加大，汇率风险已经逐步得到体现。此外，由于包括日元、英镑以及欧元在内的外汇都和美元保持着较大的波动，以这些外汇计价的外汇贷款会给项目造成风险。

水利建设项目不仅存在工期长的不利因素，同时不确定性也高于一般项目，地质因素等不确定性不仅需要增加投入，同时也延长了工期。我国近年利率和汇率市场化程度已大幅提升，水利工程项目的工期和预算