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42024年第1期总第52期Case案例

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三峡集团发行绿色债券的政策效应探析

基于融资约束视角

吴树畅刘雯霄

（山东工商学院，烟台264005)

摘要：绿色债券作为绿色金融体系的重要组成部分，是推动我国经济社会发展绿色转型的新型金融工具，为企

露、内部控制制度、公司治理、资本结构、绿色声誉等方面带来的政策效应。研究发现，绿色债券能够发挥积

极的政策效应，缓解企业绿色投资的融资约束，有助于企业绿色低碳发展。

关键词：绿色债券；政策效应；融资约束；三峡集团

0引言策效应提出建议，以期为企业利用好绿色债券这一新

型金融工具提供借鉴

近年来，为解决经济高速发展阶段存在的资源浪

费和环境污染问题，我国积极推动经济社会发展全面1

发行绿色债券发挥政策效应的理论分析

绿色低碳转型。2017年，党的十九大报告提出，“建

立健全绿色低碳循环发展的经济体系”；2020年，我1.1促使发行企业对外披露信息

国在第七十五届联合国大会上正式提出“碳达峰”发行绿色债券时，企业通过披露高质量信息，如

“碳中和”目标；2022年，党的二十大报告进一步指环境保护情况、社会责任履行情况、绿色项目管理水

出，“协同推进降碳、减污、扩绿、增长”。为了满足平等，使投资者充分了解绿色投资项目，进而树立良

企业绿色投资的资金需求、推动绿色债券发展，我国好的社会形象，增强投资者信心，降低债券投资者要

颁布了《绿色债券发行指引》《关于构建绿色金融体求的报酬率，缓解融资约束。根据《中国证监会关于

系的指导意见》《非金融企业绿色债务融资工具业务指支持绿色债券发展的指导意见》和中国银行间市场交

引》等政策文件。根据Wind数据库统计，2021年，易商协会发布的《非金融企业绿色债务融资工具业务

人民币绿色债券发行金额为6115.06亿元，同比增长

指引》等文件的要求，可以从完整性、真实性、及时

173%。绿色债券融资规模增长显著，在一定程度上满性和量化性4个方面评价发行企业信息披露质量

足了企业绿色转型资金需求。本文以中国长江三峡集1.2促进发行企业建立健全内部控制制度

团有限公司（以下简称“三峡集团”）为例，分析其内部控制可视作企业的一种制度资源，并在降低

2019一2021年发行绿色债券带来的政策效应，进而缓企业内部交易成本、解决企业契约不完备性问题等方

解企业面临的融资约束，并针对企业如何强化此类政面发挥不可替代的作用。提高内部控制质量可以在一

*基金项目：山东省研究生教育质量提升计划（SDYKC19200）。

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案例Case2024年第1期总第52期5

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定程度上缓解绿色投资融资约束。一方面，高水平主要投资于绿色低碳项目，除了提高经济绩效，还能

的内部控制能解决信息不对称问题，增强债权人对企产生更大的环境绩效[4]。同时，环境绩效的提高又会

业的了解和信任，使企业获得更为宽松的信贷条件，促进经济绩