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2020年医药行业分析

报告

2020年12月

目录

一、近年来医药政策主基调：“供给侧改革”与“降价”5

（一）政策之手不断调整医药这棵“树”的生长方向与速度

（二）近年来的政策主基调是“供给侧改革”与“降价”

（三）政策效应：研发投入加速，成药缓慢复苏，非药与生物制品高增长11

1、供给侧改革推动药企创新研发投入高增长

2、“降价”促行业分化：成药缓慢复苏，非药与生物制品高增长13

二、服务篇：民营连锁医院成长不止，CRO行业多重催化高景气.16

（一）医院医疗服务：差异化服务、连锁经营灵活，民营专科医院成长不止

1、政策友好：鼓励社会办医，政策积极友好

2、发展状况：民营医院发展走向快车道，数量和医疗服务量快速增长17

3、影响民营医院发展的两大关键问题正在解决：医生资源和患者来源18

4、医疗总体需求的量价齐升和民营医院差异化竞争

5、民营连锁专科医院：各细分领域高速成长的企业

（二）医药外包服务（CRO/CMO）：多重政策利好催化高景气22

1、CRO（合同研发组织）：创新药掘金时代的卖锹人

2、仿制药一致性评价，CRO行业带来新增量

3、国际CRO向国内产业转移：低成本、庞大人口和丰富疾病谱24

4、代表性公司：药明康德和泰格医药

三、器械篇：政策友好，国产替代正当时

（一）政策友好：配置证管理放松和基层医院升级多重利好26

（二）行业状况：行业高速发展，高端国产化率低，研发偏弱是主因28

（三）医院利润中心变革和收支失衡，器械进口替代正当时30

（四）国内器械企业间差异巨大，聚焦平台性龙头和细分优势公司31

四、生物制品：血制品迎来去库存尾声，疫苗业绩爆发期32

（一）血制品：迎来去库存尾声，行业龙头率先受益

1、行业暂时低潮，不影响血制品行业的投资逻辑

2、血制品迎来去库存尾声：需求端仍增长，供给端难放量，渠道存货去化率好转34

3、国内血制品行业寡头垄断：并购重组加剧，强者恒强

（二）疫苗：朝阳行业，未来几年重磅产品陆续面世

1、疫苗社会投入产出比显著：显著降低群体疾病患病率和产品销售快速放量40

2、多联化、多价化是未来疫苗行业的发展方向

3、未来两年国内重磅疫苗产品陆续面世：13价肺炎结合疫苗、结核杆菌疫苗等..43

4、关注四价流感疫苗、HPV疫苗和13价肺炎球菌结合疫苗

五、创新药：唯有创新才能解忧

（一）带量采购重构药品市场，医保支出腾笼换鸟为创新药纳入目录创造便

利

（二）创新药械美好时代：全流程支持药械创新

（三）创新药头部企业聚集明显，恒瑞医药领跑

（四）创新药未来几年将迎来收获期

六、重点企业简析

（一）美年健康：健康体检医疗服务绝对龙头

1、健康体检国内绝对龙头

2、门店拓展

3、国内健康体检大数据长尾价值尚待挖掘

（二）迈瑞医疗：综合性医疗器械巨头

1、国内器械行业一枝独秀

2、外延整合能力和自主研发能力优秀

（三）健帆生物：国内血液灌流器细分龙头

1、血液净化细分领域龙头高增长

2、未来空间在渗透率提升和产品系列扩充

（四）华兰生物：流感疫苗独占鳌头，血制品去库存接近完成56

1、华兰流感疫苗独占鳌头，明年才是疫苗大年

2、血制品渠道去库存接近完成，行业担忧因素消除

3、龙头率先受益，华兰多个血制品市占率领先

（五）智飞生物：独家代理4/9价HPV疫苗，锁定业绩高增长58

1、在产/代理产品线硬气

2、在研产品有潜力

（六）恒瑞医药：创新药龙头

1、创新药逐渐进入收获期

2、持续加大研发投入，最具创新精神药企之一

“供给侧改革”与“降价”是近年来医药政策主基调。医药是弱周期、

需求刚性行业，我国又因内需依赖表现高政策敏感特点，在我国医药

行业历史长河中，政策之手不断调整行业发展方向与速度；近年来，

医药行业各项政策密集出台，从政策落脚点和内容看，主要围绕两条

政策基调：供给侧改