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2024.11.28金融工程研究

2024.11.28

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金融工程专题报告

基于中证A500指数基金资金流入的500指增策略研究

方正证券研究所证券研究报告

分析师

刘洋登记编号：S1220522100001

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中证A500指数发布以来获得了市场的极大关注。各家基金公司积极申报相关指数基金产品，A500ETF基金获市场资金持续申购。截至2024年11月22日，13只已上市A500ETF合计规模1611.50亿元，上市以来累计净申购额高达1397.90亿元。但与此同时，沪深300ETF遭遇大额资金赎回，同期全市场26只跟踪沪深300指数的ETF基金（含指增ETF）合计净流出610.47亿元，同A500ETF的资金流动方向出现明显背离。

理论上，市场资金持续大额申购A500ETF，指数成分股也随之受益，资金持续流入对公司股价形成正向支撑。但考虑到中证A500指数和沪深300指数的成分股存在较多交集，A500ETF流入资金和300ETF流出资金相对冲，削弱了对股价的支撑影响；但对于非交集成分股而言，并不受沪深300ETF份额赎回的直接影响，理论上可实现优于交集成分股的股价表现。

2024年10月15日-11月22日，中证A500指数成分股包含的234只沪深300成分股的平均收益率/加权收益率为0.16%和-1.79%，266只非沪深300成分股的平均收益率/加权收益率为6.19%和8.13%。除申购资金影响外，非沪深300成分股组合在小市值因子上的暴露贡献了一定超额收益。

为剔除组合在小市值因子上的超额暴露影响，以提升A500指数基金申购资金净流入所驱动的超额收益的稳定性，我们选择市值风格特征与非沪深300成分股组合相近的中证500指数作为基准指数。2024年10月15日-11月

22日，非沪深300成分股组合相较于中证500指数的超额收益为8.13%，多空组合区间收益为5.20%，最大回撤为1.06%；Brison业绩归因可知，行业偏离、个股选择及交互作用的超额收益贡献分别为1.28%、3.36%和0.96%。

基于以上回测结果，我们可以尝试构建三个投资策略。1）以绝对收益为投资目标，做多非沪深300成分股组合，同时做空中证500股指期货；2）以相对收益为投资目标的中证500指增策略，做多非沪深300成分股组合；3）以相对收益为投资目标的对标中证500指数的主动量化产品或空气指增产品，放宽行业偏离及市值偏离约束要求，做多非中证800成分股组合。

非中证800成分股组合的加权收益率为15.33%，相较中证500的超额收益为12.79%；多空组合区间收益11.60%，最大回撤3.42%。

随着第二批A500ETF基金陆续上市及其他跟踪或对标中证A500指数的场外指数基金及增强指数基金的获批发行，市场资金流入A500ETF的趋势仍将延续，年底之前以上策略有望持续有效。中性或乐观假设下，第二批9只即将上市的A500ETF基金上市首月的场内申购资金为355.04亿元/710.08亿元，叠加场外基金注入资金216.56亿元，合计增量资金预计可达571.60亿元/926.64亿元。

风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金产品或投资策略的业绩表现存在一定的波动风险，过往业绩不代表未来表现；A股市场过往运行规律不具备普遍适用性，不可直接线性外推或预测未来变化趋势。

专题报告

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正文目录

1中证A500指数基金规模快速增长，指数成分股获申购资金增持 4

2基于中证A500指数基金资金流入假设的投资组合策略