金属与材料行业研究周报：俄乌紧张局势加剧特朗普关税威胁，金银价格震荡调整.docxVIP

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金属与材料

俄乌紧张局势加剧特朗普关税威胁，金银价格震荡调整

基本金属：铜价震荡运行，现货升水企稳上涨。1）铜：本周铜价重心小幅下移，周内沪铜盘面维持窄幅震荡运行，沪铜收盘于73830元/吨。宏观方面，下周进入12月，又将迎来数项重要数据的发布，因此对于铜价扰动的开始增大，铜价有望在经过近期平淡后再重启波澜。基本面，近期市场焦点依然围绕在长单谈判上，但市场释放的消息有限，长单谈判进展并不乐观;而近期受限于国产电解铜货源到货的减少，现货市场国产铜货源数量减少明显，在国产铜溢价的背景下，市场开始担忧12月交割，叠加消费的影响，助推了现货价格的走高;下游消费近期表现较为稳定，且11月表现高于预期，市场供需矛盾明显，对于铜价的支撑更为突出些，铜价整体表现易涨难跌。2）铝：本周现货铝价下跌。沪铝收盘于20390元/吨。宏观方面，中国经济继续回暖。全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额后，2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万亿元，2024年末地方政府专项债务限额调整为35.5万亿元，加大化债力度，提振市场消费情绪。国务院总理李强在企业代表座谈上发言，今年以来，中国经济运行总体平稳、稳中有进，将继续加大逆周期调节力度，推动中国经济持续向好。需求端，本周铝棒产量较上周减少，主要受内蒙古地区影响；铝板产量较上周增加，主要受河南地区影响。整体来说对电解铝理论需求变化不大。终端方面，地产政策继续推动地产消费情绪向好。库存端：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库70.10万吨，较上周71.14万吨减少1.04万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存56.47万吨，较上周55.19万吨增加1.28万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。

贵金属：俄乌局势升级“特朗普交易”反转，金银价格震荡调整。截至11月28日，国内99.95%黄金市场均价612.82元/克，较上周均价上涨1.61%，上海现货1#白银市场均价7599元/千克，较上周均价下跌0.90%。周初，俄乌紧张局势再升级，进一步推升黄金的避险买需，但强势美元对有色金属形成压制，影响银价走弱。随后，以色列安全内阁批准黎以停火协议，中东局势继续缓和，削弱了黄金的避险吸引力；但特朗普的关税威胁引发对全球贸易战的担忧，这给金价提供支撑。金银价格在拉扯中震荡调整，黄金受避险属性支撑比白银抗跌。此外，特朗普提名贝森特出任美国财政部长，令“特朗普交易”反转。尽管美元的下跌一度帮助金价上涨，但市场很快意识到激烈贸易冲突的可能性下降，金价很快回吐涨幅，跟随美元跌势。

建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。

小金属：复产预期反复，锡价承压。截至11月27日收盘，伦锡收盘27965美元/吨，较上周同期相比下跌995美元/吨，跌幅3.44%。美国10月PCE物价指数涨幅超预期，但市场对美联储12月降息预期并未大幅降温，周内美元上涨动能不足。随着市场对明年佤邦复产及印尼RKAB批复提速等消息持续发酵下，空头率先行动，大挫周内锡价。美联储12月议息会议逼近，鲍威尔表示美国目前经济现状使美联储在降息幅度和速度上更放松，市场普遍预计12月美联储降息25个基点概率较大。基本面锡矿端供应瓶颈尚未突破为锡价下方提供支撑，冶炼厂开工提产受限。近期市场情绪偏空，空头暂未离场的情况下，锡价走势还有观察。

建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

稀土永磁：周内变化不大，上游在年末活跃度一般。周五，机器人板块发酵，当前磁材应用已正式量产进人形机器人领域，如tesla的Optimus机器人灵巧手拥有22个自由度，伴随自由度提升磁材用量也有望增加，需重视这一新应用领域带来的投资机会。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨0.73%至41.3万元/吨；中重稀土氧化镝下跌1.18%至167万元/吨。年末市场活跃度有所下降，需求主要以大厂接货为主，供应侧四川地区环保检查，预期产量或有减少可能，短期内变化不明显。我们一再强调此轮稀土周期核心点在于——产业供给格局加速优